上半年量价齐升：2010年上半年公司销售各类覆铜板2284.76万平方米，同比增加40.43%，销售半固化片2869.11万米，同比增加49.16%，而营业收入为26.7亿元，同比增加72.14%，说明销售均价(ASP)同比大幅上升20%以上。

        生产规模再上台阶：2010年上半年生产各类覆铜箔板2248.28万平方米，同比增加35.72%，生产半固化片2888.23万米，同比增加46.90%。

        预计2010年公司生产覆铜板将轻松超过4500万平方米，较2009年的3712万平方米再上一个台阶，估计今年年底公司将成为全球第三大覆铜板生产商。

        产品提价提高毛利率水平：上半年公司综合毛利率为18.76%，其中1季度为16.9%，2季度为20.25%。毛利率的提升主要得益于产品提价和规模经济性，我们预计3、4季度毛利率会维持在20%左右，全年高景气是大概率事件。

        三项费用总体控制很好，需要关注发展趋势：上半年三项费用合计16545万元，占营收比6.2%。其中管理费用9491万元(1季度4095万、2季度5396万)，占营收比3.56%；营业费用4702万元(1季度2232万、2季度2470万)，占营收比1.76%；财务费用2352万元(1季度1042万、2季度1311万)，占营收比0.88%。总体而言，上半年三项费用控制得不错，但主要是因为低利率带来的财务费用减少，管理费用率高于2007、2008年上半年，营业费用率也高于2007年上半年。我们将密切关注公司规模扩张带来的效益递减问题，一旦规模达到企业“管理边界”，管理费用率将会拐头向上，这对成本领先的企业不利(详细分析请参考公司深度报告《十字路口的抉择》)。

        总体而言，我们认为今年是公司的盈利大年，2011年会回归正常，公司盈利也会呈现季节性波动。随着公司规模扩大，未来增长会放缓。我们预计2010至2012年每股收益为0.61、0.72、0.84元，对应动态市盈率为16、14、12倍，下调公司评级至“推荐”。