景旺电子通过发行可转债募集资金建设江西二期智能工厂，智能工厂将极大提升PCB生产效率，该工厂人均产值有望达到160~200万元，而目前PCB行业A股上市公司人均产值最高的也只达到77万元/人。同时，公司智能工厂的产品以汽车电子领域PCB产品为主，毛利率有望达到40%，相比公司现有产品毛利率有较大提升。

江西景旺

景旺电子成立于1993年，是专门从事印刷电路板及高端电子材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，公司主要产品种类包括双面及多层刚性电路板、柔性电路板（含贴装）和金属基电路板，广泛应用于通讯设备、计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制等行业。

建设智能工厂提升公司生产效率和产品毛利率

公司2017年发行可转债用于建设江西二期项目，形成年产240万㎡印制电路板产能，该项目将建设智能化工厂，极大提升PCB生产效率。智能工厂是在数字化工厂的基础上，利用物联网技术和监控技术来进行产品生产过程信息管理和服务，达到生产过程可控性和减少生产线上人工干预、实现合理的计划安排生产，同时把智能化手段和智能化系统结合为一体，构建成高效、节能、绿色环保和舒适的人性化工厂。

公司江西一期项目人均产值约80万元，江西二期智能工厂人均产值有望达到160-200万元，对比A股PCB上市公司2017年情况，人均产值最高的是崇达技术，达到77万元/人，景旺电子江西二期智能工厂项目投产后会大幅度提升公司生产效率。

目前公司产品下游应用领域比较平衡，各个领域占比在15%-30%之间，江西二期智能工厂未来重点生产汽车电子领域PCB，与消费电子领域相比，汽车电子领域PCB单价更高，同时由于江西二期工厂智能化程度较高，该工厂产品毛利率有望达到40%。公司2015年至2017年综合毛利率分别是31.07%、32.26%和32.51%，在17家以PCB为主业的上市公司（不包含鹏鼎控股）中，分别排名第2、3、3位，随着江西二期智能工厂产能逐渐释放，有望带动公司营收和毛利率同步提升。

下游需求稳步增长，建设智能工厂改善供给

需求端：从产品下游应用领域和公司产品类型角度

从公司下游客户角度来看，景旺电子的产品以PCB为主，下游需求来自计算机及网络设备、通信设备及终端、工业控制及医疗、消费电子和汽车电子等领域，其客户大部分是各个行业的知名企业，如工业控制领域公司的客户包括霍尼韦尔、艾尼克斯、艾默生；通信设备及终端领域的客户包括华为、维沃（vivo）；汽车电子领域的客户包括博世汽车多媒体。

公司产品需求均匀来自下游各个行业，客户也比较分散。2017年公司前五名客户销售额为9.77亿元，占年度销售总额23.68%，公司最大的客户销售额为2.56亿元，占年度销售总额6.19%。

综合PCB下游各个行业情况，Prismark预计全球PCB产业在2018年将保持稳健增长，2017年到2022年年均复合增长率维持在3.2%左右。

从产品类型角度，景旺电子的线路板产品主要包括刚性板、柔性板（含贴装）和金属基板，其中刚性板又包含双面、四层、六层和八层以上线路板产品。公司FPC产品主要应用于液晶显示模组、电容式触摸屏和手机终端板，金属基板覆盖铝基、铜基、铁基、不锈钢基多种类型，以铝基为主打产品，主要应用领域包括LED照明、LED显示、汽车和电源模块，公司是国内主要的专业金属基板生产厂商之一。

根据Prismark预计，2017年至2022年，普通板、多层板、高密度互连板、封装基板和柔性版的增速分别是2.4%、3.0%、4.0%、2.9%和3.5%。

 供给端：公司内外并举建设新产能

2016年景旺电子印制电路板总产能为384.56万平方米，其中刚性板产能为285.66万平方米。柔性板和金属基板在2015年的产能分别达到54万平方米和27万平方米。

2017年公司上市募集资金净额10.5亿元，其中8.29亿元用来扩建新产能，募投项目包括：1）江西景旺高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目（一期），达产后将形成年产120万平方米柔性板、18万平方米高密度互连板产能；2）龙川景旺新型电子元器件表面贴装生产项目，达产后将形成表面贴装1.24亿片柔性板产能。

公司2017年投资13.6亿元成立全资子公司珠海景旺科技有限公司，在珠海市高栏港区投资建设印制电路板生产基地，设计产能是300万平方米高密度互连板和200万平方米柔性板。

公司于2018年发行可转债9.78亿元，用来建设江西景旺二期项目，该项目达产后将形成年产240万平方米印制电路板产能，江西二期智智能化工厂于2018年3月28日逐渐投产，目标是成为行业内高度自动化、高柔性、高效率、短交期、全追溯的高度智能化工厂，根据景旺电子官网新闻中心2018年10月16日披露的信息来看，二期工厂第1、2条生产线设备已投入生产，第3条生产线已全部安装完毕并处于试产阶段，第4条生产线预计2018年底到厂安装。

公司于2018以现金支付的方式收购珠海双赢51%的股权，继续拓展柔性板业务。珠海双赢为国内手机行业主要的FPC供应商之一，公司产品包括单面FPC、双面FPC、多层FPC和刚挠结合印制电路板。

截止至目前，除了珠海双赢的产能，公司已有7个工厂，分布在深圳（2个）、龙川（3个）和江西（2个），其中江西工厂是智能化程度最高的工厂，未来新建的珠海景旺有望成为单个最大生产基地。

整个PCB行业产能持续向中国转移的趋势仍在持续，同时中国环保趋严增加了行业公司成本，部分小型PCB公司面临倒闭，此举导致行业集中度加速提升，有利于景旺电子等大规模企业发展。

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