投资结论

      今年获利成长24%，然雷钻新产品仍待建立口碑，目前本益比并未偏低，投资建议维持逢低买进 

     1.受惠于高阶HDI技术需求转强，新产品PCB雷射钻孔机为主要成长动能，预估今年贡献EPS1.01元:在高阶电子产品需求转强下，预估今年全球需求量为700台，东台预期今年雷钻出货量市占率可望达8%~10%，然因新产品雷钻尚需经过客户使用并建立质量与信赖，玉山预估今年出货给鸿海雷射钻孔机约35台(分别出货于Q3、Q4)，其余8台出货予北大方正，总计为43台，预估今年雷钻营收为6.02亿元，贡献EPS1.01元。 

      2.随中国与亚洲区新兴国家经济带动下，预估东台工具机今年出货量稳定成长:预估今年工具机出货量1,976台，YOY+24.2%；由于电子订单需求成长，目前综合加工机在手订单金额为28-29亿元，接单能见度到9月份，而东台于年初已接到鸿海300多台用在加工平板计算机底座之综合加工机订单，5月份已出货20多台，预期6~9月份平均每月出货给鸿海80台，预估营收6.86亿元，正式切入平板计算机供应链。 

      3.卧式搪床及运用于汽车产业的新工具机技术可望为未来营运带来显著效益：开发卧式搪床，产品可运用于风力发电、航天、造船及铁道等方面，产品单价约为6,000~7,000万元，目前中国客户对产品的询问度高，且在中国政府政策支持下，风力发电市场规模逐渐扩大，目前中国大陆的装机容量占全球风力设备的比重为全球第四，若以新增装机容量的增速来看，则为全球第二，从卧式搪床成长的应用范围推估，产品成长力道不容小觑，东台预计今年开始动工，可望未来为公司带来明显营运贡献。 

      4.旧产品获利稳定成长与新产品获利挹注，预估今年获利成长24%，然雷钻新产品仍待建立口碑，目前本益比并未偏低，投资建议维持逢低买进:预估东台今年营收75.07亿元(YoY+14.4%)，因下修今年雷钻出货量，调降后EPS为3.66元(调降26.54%幅度)。以今年EPS计算目前本益比11.82倍，位于过去五年历史区间7~14倍，高于国内同业平均值11.5倍，然雷钻新产品仍待建立口碑，投资建议维持逢低买进。 

      访谈重点 
 

     1.东台为全球第二大PCB钻孔机制造商，成功研发出雷射钻孔机为公司未来主要成长动能：东台在台湾的工具机制造厂商中居于领先地位，主要产品为PCB钻孔机、CNC车床、综合切割中心机等，公司并以客制化接单方式生产中小型工作机台，为使产品线趋于完整，其更转投资荣田机械和亚太精英来制造立式车床加工机及龙门机等较大型机台。目前PCB成型机及钻孔机一个月最高可生产100台，综合切削机目前一个月可生产90台，而CNC車床最高产能则是生产60台。以客户结构来看，CNC車床及切削机多數供给汽車及机車零件厂商，台湾与大陸客户皆有，PCB相关机械主要是提供给台湾及大陸的PCB钻孔业者，目前台湾厂商所使用的PCB钻孔机仍以日本HITACHI为主，大陸PCB钻孔业者则使用台湾品牌厂商较多。东台所生产的产品主要供外销，外销比重高达七成，外销国家以中国大陆为首，占营收比重近6成；其次为亚洲其它地区，占营收比重约为2成；欧美地区则位居第三，占营收比重约为9%。此外，东台于去年第四季研发雷射钻孔机，而受惠于电子产品诉求轻薄化，故使用HDI(HighDensityInterconnect，高密度互連)技术的需求转强，HDI主要利用雷射技术來打洞穿孔，因此雷射钻孔机需求成长。 

     2.受惠于高阶HDI技术需求转强，新产品PCB雷射钻孔机为主要成长动能，预估今年贡献EPS1.01元:东台在全球PCB钻孔机的占有率上仅次于日商Hitachi排名第二(市占率15%~20%)，主要出货给工厂位在两岸的台湾PCB厂商，也开始小量供货给一些韩系厂商，技术上已可生产转速达30万转的机种，不过目前是以业界较普遍应用的16~18万转机种为主。传统式PCB钻孔机每分钟400-500孔(适用于一般PCB板)，而近年来受惠于电子产品诉求轻薄化，故使用HDI的需求转强，HDI主要利用雷射技术來打洞穿孔，因此使用雷射钻孔机需求成长，雷射钻孔机每分钟36,000孔(高阶电子产品用PCB板)，雷钻单价为PCB机钻3~4倍，毛利率超过3成以上，由于使用雷钻PCB厂商将逐渐增加，预估今年东台PCB钻孔机出货量约552台，YOY-23.4%。全球有四大供应厂商生产雷射钻孔机，分别为日立(交货期约6个月)、三菱(交货期约10个月)、大族激光(中国)、东台等，主要为日系厂商占有率较高，而日系厂商因产能有限故优先提供给韩系PCB厂商。公司在去年取得美商之雷射源，成为台湾首家有雷射钻孔机厂商，而东台价格亦较日本低20%，因此价格具一定竞争力，而目前子公司皓腾欣(东台持股55%)已进驻鸿海从事雷钻代工业务。去年全球雷钻需求量250台，在高阶电子产品需求转强下，预估今年全球需求量为700台，东台预期今年雷钻出货量市占率可望达8%~10%，然因新产品雷钻尚需经过客户使用并建立质量与信赖，玉山预估今年出货给鸿海雷射钻孔机约35台(分别出货于Q3、Q4)，其余8台出货予北大方正，总计为43台，预估今年雷钻营收为6.02亿元，贡献EPS1.01元。 

      3.随中国与亚洲区新兴国家经济带动下，预估东台工具机今年出货量稳定成长:09年受金融风暴影响，工具机业产值大幅下滑，依据海关出口资料统计，2009年台湾工具机之出口总值达17.43亿美元，YOY-53.2%，而2010年台湾工具机之出口总值达29.61亿美元，YOY+69.9%；展望2011年，工具机需求随中国与亚洲区新兴国家经济带动下，今年工具机产值可望稳定成长。东台工具机为TMV综合加工机与CNC车床等，预估今年工具机出货量1,976台，YOY+24.2%；由于电子订单需求成长，目前综合加工机在手订单金额为28-29亿元，接单能见度到9月份，而东台于年初已接到鸿海300多台用在加工平板计算机底座之综合加工机订单，5月份已出货20多台，预期6~9月份平均每月出货给鸿海80台，预估营收6.86亿元，正式切入平板计算机供应链。 

      4.卧式搪床及运用于汽车产业的新工具机技术可望为未来营运带来显著效益:除了雷射钻孔机，公司亦向意大利厂商买进技术，开发卧式搪床，产品可运用于风力发电、航天、造船及铁道等方面，产品单价约为6,000~7,000万元，目前中国客户对产品的询问度高，且在中国政府政策支持下，风力发电市场规模逐渐扩大，目前中国大陆的装机容量占全球风力设备的比重为全球第四，若以新增装机容量的增速来看，则为全球第二，从卧式搪床成长的应用范围推估，产品成长力道不容小觑，东台预计今年开始动工，可望未来为公司带来明显营运贡献。东台在既有的工具机技术外，近期向德国厂商购买新技术，目前正在进行技术移转，以新技术生产的工具机主要用于汽车产业，生产时间比一般传统工具机快2~3倍，机台的产出量亦为传统工具机的2~3倍，目前德国福斯及BMW等车厂均采用此种技术制程的工具机。 

      5.旧产品获利稳定成长与新产品获利挹注，预估今年获利成长24%，然雷钻新产品仍待建立口碑，目前本益比并未偏低，投资建议维持逢低买进:今年受惠于工具机稳定成长，加上新产品雷钻获利挹注，并打入鸿海平板计算机与手机供应链。预估东台今年营收75.07亿元(YoY+14.4%)，因下修今年雷钻出货量，调降后EPS为3.66元(调降26.54%幅度)。以今年EPS计算目前本益比11.82倍，位于过去五年历史区间7~14倍，高于国内同业平均值11.5倍，然雷钻新产品仍待建立口碑，投资建议维持逢低买进。