2011年1-6月,公司实现主营业务收入16.56亿元,同比增长46.49%;主营业务利润2.05亿元,同比增长20.27%;归属母公司所有者净利润1.69亿元,同比增长16.79%;摊薄每股收益0.20元。

      公司业绩基本符合预期。考虑到公司下半年原有产品的重新定价及募投项目的投产,公司未来的业绩将得到有效地支撑。

      公司毛利率基本保持稳定。2011年1-6月,公司综合毛利率23.21%,同比下滑0.13个百分点。面对覆铜板、铜箔等原材料价格的上涨及人工成本的增加,公司通过新产品的提价维持了毛利率的稳定。

      期间费用率有所下降。报告期内,公司期间费用率8.95%,同比下降1.08个百分点。其中,财务费用率-0.86%,同比下降1.48个百分点。期间费用率下降的主要原因是报告期内募集资金所产生的利息收入导致的财务费用率大幅降低。

      公司短期发展靠内生式增长,长期依靠外延式扩张。短期公司主要将依靠内生式增长,通过挖掘公司内部潜力,寻求增长。长期来看,公司有向中西部布局发展的意愿,困难主要在于产业链基础较差。随着未来产业链的西移,该问题将有望得到解决,公司有意在此之前提前进行布局。产业链整合方面,沪士国际将是公司整合的平台。

      新项目将扩充公司HDI产能。公司3G通讯高端系统板(HDI)生产线技改项目将于2011年8月底完全达产。目前公司3G通讯板产能利用率超过90%,该项目可提高公司产能58.65%,可以有效地解决公司产能不足的问题。另外,公司年产高密度互连积层板(HDI)线路板75万平方米扩建项目将于2012年投产,投产后公司的高密度互连积层HDI产能将增加约160%;考虑到我国高端HDI板主要依靠进口,该项目市场前景广阔。

      我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.46元、0.54元、0.79元;按8月4日收盘价计算,对应动态市盈率分别为23倍、20倍和13倍。考虑到公司未来的估值,维持公司“增持”的投资评级。

      风险提示:1.原材料价格上升。2.人工成本上升高于预期。