摘要： 比增长20.11%,归属母公司的净利润1.69亿、同比增长16.8%,全面摊薄每股收益0.204元,业绩符合预期。中期不进行利润分配。

      投资要点:

      主导产品收入增速较快、毛利率基本保持稳定。上半年企业通讯板实现营业收入11.1亿、同比增长18%,在主营收入中比重由去年的70%提高到71.4%,毛利率为25.43%、比去年同期提高0.03个百分点。汽车板实现收入2.65亿、同比增长11.5%,在主营收入中占比17%左右,毛利率为19.17%、比去年同期减少0.33个百分点。受募集资金存款利息收入增加影响,财务费用从去年支出876万到今年实现1428万的收益,成为营业利润增速超过收入增速的最主要原因。

      全球PCB需求稳定,受益高端产能转移中国增速有望最高。①受益笔记本电脑、智能手机和平板电脑市场的快速发展,PCB行业应用领域仍将保持强劲增长。②未来五年PCB产业向中国大陆的产能转移趋势仍将持续,并且是以8层以上的多层板、IC基板和软板这些高端产品为主,从而确保中国市场增速远高于全球平均水平。

      扩产HDI板和定线生产有望提高公司竞争地位和盈利能力。①公司IPO募投项目达产后,HDI板产能将从目前的67万平米增加到153.73万平米、增长129.4%。②目前公司正在筹划整体搬迁,新厂区预计年底可以完工,2014-2015年完成搬迁。公司产品目前是混线生产,整体搬迁后准备重新规划以实现定线生产,良品率有望得到较显著提升。

      增资沪士国际寻求产业链整合。公司拟以自有资金向沪士国际增资5000万美元,择机在全球范围内对PCB产业链相关优势企业进行并购整合。公司会优先考虑和公司生产类似产品、在技术上或市场上可以互补的企业,其次是在产业链上游掌握了一些关键材料的企业、公司也会考虑寻求成为其战略投资者,以对冲价格波动的影响。

      维持“推荐”评级,6-12个月目标价12.5元/股。我们预测公司2011-2013年净利润分别为3.71亿、4.18亿和5.01亿,年均增长15.4%,全面摊薄每股收益分别为0.45、0.50和0.60元。维持“推荐”评级,6-12个月目标价12.5元/股,对应2012年25倍PE......点击查看详情