摘要： 行业现状及投资要点：

       上半年各运营商投资进度延续了去年缓慢的势态，各运营商投资金额均未达到全年资本开支的50%。而又由于中兴华为等主设备商在全球4G市场圈地战渐入白热化，纷纷以利润换份额，毛利下降较为明显，其压力已经传导到上游配套厂商，使得大部分上游配套产商上半年业绩不理想

       下半年的市场基础为国内三大运营商2011年的资本性开支应将顺利完成，设备厂商定单将明显增长。从国际市场看，我们预计国际4G建设仍会大幅推进，4G无线建设仍会是国际电信市场投资重点，相关主设备商及其配套厂商将有机会。从运营商看，中国联通业绩反转的确定性增强, 3G收入增长强劲,补贴政策调整对经营业绩的改善效果非常明显，未来3年内来自3G终端产业链的优势尚无挑战，投资价值凸现。从国内市场看，宽带建设仍是未来3年国内固网建设的主要任务，FTTH概念厂家会不断有利好消息释放，仍有较好投资机会。

       建议关注三大投资主线：中国联通引领3G业务为一条主线，光通信投资主线,和国际4G建设主线 。

       截至7月底，我国3G用户总数达8698万户，其中中国电信2356万户，中国移动3760万户，中国联通2582万户，合计3G的总体渗透率已达9.35%，即将突破3G规模发展的临界点10%。智能手机快速发展是3G用户快速增长的推进因素，预计2011年全球智能手机出货量将达到4.62亿部，较2010年的2.88亿部增长60%。国内运营商也加大在智能手机的推广，千元智能手机成为市场的新的驱动力量。在终端产业链拥有明显优势的中国联通上半年顺利完成了高补贴iPhone套餐的转型，千元智能手机启动效果良好，中兴V880日销量近万台。强烈推荐中国联通，我们认为在终端配套和营销政策两方面有力支持下，中国联通将引领3G业务发展，实现业绩的反转。

        截止7月底，今年宽带接入用户净增1719万户，达到14348万户。以中国电信“光网城市宽带中国”带动下，电信运营商在三网融合竞争背景下将大幅加快光纤入户宽带建设和用户发展。同时来自移动数据业务的快速增长，运营商在移动回传网络的建设力度将不断加大，面向未来的Femto等技术将有望得到应用，FTTH的基础设施建设将加大。来自固网和移网两方面需求都将持续拉动光通信的快速发展；强烈推荐中兴通讯、烽火通信，推荐华工科技。

       国际4G的建设大幕正徐徐拉开。GSA在报告中重申，LTE将快速发展，其速度超过任何一项移动网络技术。全球81个国家有218家运营商正在投资LTE，预计2012年底，将有91张LTE网络投入商用。目前已有161款LTE设备里，有39%是路由器，26%是USB modem。LTE智能手机和平板电脑自2月份起，增长率是33%。强烈推荐拥有国际4G建设机会的中兴通讯和提前布局LTE的无线滤波器设备商大富科技。

       风险提示：A股市场系统性风险，国际经济复苏缓慢，国内投资滞后......点击查看详情