摘要：房地产销售低迷，工业增速将出现连续下滑，流动性紧缩局面持续，各项数据均预示经济尚未有向好迹象，金属价格、需求回暖尚需时日。我们对行业继续持中性评级。

       宏观数据预测

       借鉴国泰君安宏观组预测，未来可预期的半年内，中国流动性、工业生产增速还将继续回落，我们继续对有色持比较谨慎的态度。

       铜：9 月精铜产量回落，铜材加工反弹恐难持续9 月国内精炼铜产量重回50 万吨以下，达到47.9 万吨；同比增长17.7%，增速较8 月的29.2%大幅下降，也低于7 月的18%；环比下降7.53%。我们认为9 月产量虽为2011 年第二高，但宏观小组预测工业增速将继续大幅回落，在下游需求疲软、流动性缩紧夹击之下，行业景气度恐难独善其身。

       铝：下游需求不振，9 月铝产量继续回落

       8 月国内电解铝产量实现了连续2 个月下降，当月产量152.3 万吨，同比增速29.95%，环比下降1.49%，产量连续3 个月环比回落。基于对于经济不乐观的预期，以及下游房地产、汽车等实际的增速放缓压力，我们对于未来行业景气度保持谨慎的看法。

       铅锌：9 月铅锌产量同比下降，回暖尚需时日。

       9 月份铅产量41.7 万吨，同比增加0.2%，环比上升5.83%。9月国内现货铅价平均为15636 元/吨，较8 月份的16339 元/吨出现了不小的跌幅，受此影响企业开工亿元降低，纷纷停产检修。

       9 月全国铅冶炼企业开工率下降，产量较去年同期几乎没有增长，9 月份铅冶炼企业平均开工率56.31%，较8 月份的数据出现了5.73%的环比回落，9 月开工率创出年内新低。

       中国9 月锌产量45.3 万吨，同比减少7.9%，环比增加11.57%。

       在锌价、需求低迷的情况下，9 月份锌冶炼企业平均开工率较8月份的72.41%进一步下降到67.16%，为30 个月新低......点击查看详情