摘要：  三季报收入符合预期，净利润低于预期
       2011年1-9月底，我国软件产业共实现软件业务收入13002亿元，同比增长31.7%，比去年同期提高1.4个百分点；完成利润总额1578亿元，同比增长22.1%，利润增速较之中期有所下降。2011年1-9月，上市公司整体收入同比增长21.6%，归属母公司股东的净利润同比增长仅为9.4%。收入增长基本符合预期，但由于毛利下滑、费用率提升，净利润增长低于预期。

       行业需求尚未发生根本性转折，考虑退税业绩基本稳定业绩方面，继软控股份发布了一份低于预期的三季报之后，航天信息、用友软件、新国都等公司纷纷发布了其大幅低于市场预期的业绩。我们认为：（1）增值税退税确实对于三季度业绩有较大影响，尤其部分软件公司增值税退税可占到其利润比重的30%以上；（2）收入增速基本符合甚至略超预期，但由于费用压力加大，只是利润不达预期； （3）公司或处于培养队伍阶段、或处于管理层更替时期、或处于招标关键时期，也成为了季度业绩波动的重要原因。 （4）行业需求层面、以及公司经营情况，我们认为尚未发生根本性改变。

       继续看好计算机板块，提示估值切换机会
       估值方面，从PE（TTM）观察，目前计算机应用行业的绝对PE（TTM）为37.93倍，相对沪深300的估值为3.38倍，接近历史均值3.28倍。我们预计行业将在四季度初完成估值切换，则又将低于市场平均水平，估值优势得以再次显现。

       维持行业"推荐"评级
       中大市值公司中，我们维持前期强烈推荐组合：航天信息、用友软件，我们的强烈推荐组合还包括：软控股份、恒生电子、广电运通、东华软件、远光软件、广联达。前期推荐的中小市值公司中，继续推荐新国都、银江股份、汉得信息、卫宁软件、榕基软件......点击查看详情