苹果i系列产品的崛起，让非苹阵营在销售上节节败退，无论智慧手机、平板计算机或是笔电的市场，通通都被苹果杀手级产品打得鼻青脸肿，但非苹阵营也不是省油的灯，近期已开始展开一轮猛烈的大反攻，打算靠着「从无到有」的新应用来「拚转机」。 

      不过在提非苹反攻之计前，我想先带投资人来看看苹果阵营目前的情况，根据加拿大投资银行CanaccordGenuity指出，今年Q3苹果iPhone市占率仅占整体手机市场的4.2％，却赚走整体产业52％的营业利润，而在4年前iPhone的营利占比大概只有4％左右。由于苹果的这惊人的获利成长速度，也带动股价在同期间飙涨了4倍以上，更创下426美元新高水平，但我们可以观察到，苹果的本益比却是逆势下滑，从2008年Q1的44倍一路下降的现在的14倍，与股价的走势完全相反。会发生这种奇特的现象，主因就在于市场对于苹果未来的能否再有高成长动能存有疑虑，其实这点从历年产品的销售量就可看出端倪，明显已从过去高成长进入固定成长的阶段，尤其在没有新机推出时，销售成长率下降速度就更快，尤其在贾伯斯过世后，这类杂音也就变多了，难怪本益比会有如此的变化。

      苹果供应链将变「价值型投资」！

      因应这趋势，苹果未来可能会采取两种策略来维持高获利，第一种就是扩大市场率，透过不断推出新机种来提高营收规模，当然采低抢市是最快的方式，毕竟目前市占仅5％，仍有相当大成长空间。第二种就是砍供应链的报价来维持高毛利，其实iPhone 4S规格升级价格却不变，也算是变相的砍价，即便产品上市后苹果每季还是会再进行砍价的动作。对供应链来说，不管苹果选择哪种方式，营收虽仍可持续成长，不过毛利势必会下滑，这情形又以苹果营收占比过高的厂商最为严重，因为即使想要换其它客户，也难找到像苹果这种庞大的出海口来消化产能，当然营收占比较低者，还可透过调整产品及客户来改善毛利。 

      要是再以零组件产业来细分，毛利衰退较严重的应该是像电池、背光模块这类的供应链，因为一只手机顶多只能搭载一颗电池及一组背光模块。相对于软板来看，随着产品功能的增加，对软板片数及面积也会增加，有助减缓毛利率下滑速度。如果砍报价的情况持续下去，我想到最后供应链的毛利应该就只剩下合理毛利，如同代工厂的低毛利，届时投资人在面对这类股票时，也将改以「价值型投资」的角度来看待，只能逢低区间操作。不过更要留意的是产业的趋势变化，由于LG的内嵌式触控面板技术已可达量产阶段，将不利以贴合见长的TPK(3673)，而AMOLED因不需背光模块，随着渗透率快速提升，对背光模块厂瑞仪(6176)将产生重大的影响，未来这两家公司是否还能维持稳定的获利，还需做后续的追踪。

      转机力道强 推升股价向上冲

      近期非苹阵营也抓紧这个时机，试图扳回一成，我们可以看到Google及微软为了强化在手持式装置的地位，陆续推出新版的操作系统，Google执行董事长施密特更大动作亲自来台巩固与伙伴关系，可见台湾厂商的重要性。而手机品牌厂宏达电(2498)打算借着进攻中国这块新市场，再创营运的新高峰，No k ia也想靠芒果机，夺回在手机市场失去已久的王者宝座，就连PC市场地位被联想取代的宏碁(2353)，同样期望透过Ultrabook来个咸鱼大翻身！不只非苹阵营品牌厂拚转机，相关供应链也想靠着「从无到有」的新商机，为公司带来新转机。在宏达电供应链中，最具代表性就属专攻塑料机壳表面处理的位速(3508)，受惠低价化趋势，塑料机壳获大量采用，带动营收已连续6个月改写新高，获利更是呈现跳跃式的喷发，也成为近期股市中股价最飙的个股。

      Nokia供应链方面，以华宝(8078)最具话题性，因接到芒果机Lumia 800的代工订单，预期Q4将大量出货，多家外资看好转机性纷纷大举买超，让股价在营收未出来前，股价就先涨了一大段，但要留意的是，因股价短期间异常波动，已被证交所盯上调查是有否涉及不法的情事；毅嘉(2402)将产品重心由手机按键转为软板，Q3的EPS正式由亏转盈，随着Nokia芒果新机陆续上市，带动10月营收创下历史新高，股价也将要来挑战今年新高；手机按键厂闳辉(3311)，转型镁铝合金金属内构件，今年先切入三星旗舰智慧手机Galaxy S2供应链，再获得Nokia新款芒果机的采用，随着金属产品占营收占比拉高，将成为获利新动能。

      国际大厂纷纷找上三星 擎亚将成最大受惠者

      至于宏碁的转机之战，将希望放在Ultrabook这个产品上，因传出10月刚推出的Aspire S3，光台湾市场单月就突破6000多台，激励股价创下近一个多月来新高。不过按照DIGITIMES对笔电市场预估，明年非苹阵营市占率可望扩增的是联想(Lenovo)、华硕(2357)及三星，而惠普与宏碁因遭到对手锁定攻击，反而可能持续衰退，因此对于宏碁能否就此翻身还有待考验。我认为PC品牌中，最有机会的应该是联想，凭借中国市场快速成长的优势，已跃升为全球PC第二大品牌厂，未来更可望持续受惠中国经济的成长，成为营运动能最强的厂商。而近日与联想合资联宝的代工厂仁宝(2324)，除了能够加深两者间关系外，更能透过这庞大的出海口，拉升产品出货量，未来营收成长可期，当然仁宝的供应链如印刷电路板的金像电(2368)、瀚宇博(5469)，无线网络的智易(3596)等，可望同步受惠。

      Google及微软也在拼转机，因本身没有品牌，也没有硬件制造能力，竞相拉拢三星及宏达电，推出专属系统的手机，我认为会选择三星，除了技术及设计能力外，应该更看重它的Super AMOLED，而在国内「独家」代理这产品的就是擎亚(8096)，未来采用AMOLED或Super AMOLED的非三星品牌手机，只要在台制造均是透过擎亚来出货，这也算是另一种「从无到有」的新转机。加上三星针对芯片及AM O L ED面板扩大明年资本支出达339亿美元，年增27%，创下新高纪录，AMOLED 5.5代线产能也将随之扩大，因此明年AMOLED产出量势必会大幅提升，有助成本的快速下降，增加各品牌厂的采用意愿，擎亚未来的营收也可望出现大幅度的跳升，值得投资人留意。