近年建滔化工（0148）股价调整了逾60%，估值重返吸引区，近日于20元附近止跌回升，一浪高于一浪，形造了四底后股价稳步向上，虽然股价向上，但其基本因素仍未出现明显拐点，现水平只宜短炒，长线持有为言之尚早。

      该公司是全球主要覆铜面板（laminate）生产商，而覆铜面板用于生产印刷线路板（PCB）。今年上半年盈利18.143亿元，增长1.9%。上述营业额当中，摊占覆铜面板和PCB分别58.257亿元和40.216亿元，已非主要收入，最重要是化工业务占86.257亿元。

      所谓化工业务，是他们在惠州苯酚/丙酮厂、扬州炼化厂、衡阳烧产厂、邢台焦炭/甲醇厂，上半年EBITDA达到14.429亿元、增长73%。当中与中海石油化学合营之甲醇项目，摊占盈利1.25亿元增长38%是受惠于甲醇价格上升。

      该公司也投资房地产项目，但比重不大，上半年租金收入1.003亿元。不过，今年下半年将会有3亿元税后盈利入帐，来自上海裕花园于上半年出售97%单位，售楼收入达到11亿元人民币。下半年该公司还推出昆山和江阴两个项目销售，预计售楼收入10亿元留待2013年才入帐。

      瑞银予目标价33元

      于11月底时瑞银证券曾发表报告建议买入此股，理由是黄铜价格于国际市场回落，有利该公司旗下覆铜面板和PCB原材料成本下降。瑞银证券预测该公司2011年全年盈利为35.93亿元，下降0.77%，每股盈利4.2元，现价之PE也只是由4.9倍稍稍升至5.0倍，给予目标价33元。

      但在此须提出是影响建滔化工最重要是化工业务，不是分拆出来的建滔积层板或依利安达，所以影响该公司重要的并非黄铜价格，而是化工产品价格。
全国苯酚每吨价格于今年3月至5月期间曾升至14,860元人民币，可是至12月20日却跌至8,470元人民币全年低位。同样丙酮每吨价格于9月下旬至10月初升至10,050元人民币，可是至12月20日跌至6,950元人民币近乎全年低位。

      据估计，苯酚/丙酮收入占建滔化工上半年化工业务收入18%，却占EBITDA约43%，这两项产品价格却跌至今年低位或近乎低位，显示该公司第四季至明年第一季盈利并不乐观。