摘要： 长期看好环保行业，短期“谨慎乐观”。2010 年初至2011 年12 月14 日，申万环境工程及服务（Ⅱ）累计跑赢A 股市场各主要指数约35%；在全球环境保护产业持续快速增长，以及国内“十二五”规划、环保大会和各环保行业各专项规划奠定的政策基础支撑下，环保股长期成长性优势明显，长期看好环保类股票。短期内看，在房地产调控未放松、宏观经济形势不明确、以及欧债危机短期可能恶化的情形下，我们对环保类个股的走势持“谨慎乐观”的态度。

       通过自上而下的模式，以及对各细分行业所面临的机遇、技术发展阶段和资金依赖程度等因素的分析，我们认为环保行业的投资标的的选择顺序依次为固废处置、大气治理、水治理及其他领域。

       固废处置行业投资机遇期明确。前期环保投资中，固废投资额占比严重低于合理范围，在垃圾燃烧等处理技术基本攻克的前提下，在垃圾围城、地沟油等事件的推动下，我们认为未来几年中国固废处置行业机遇明确，重点看好餐厨垃圾处理、资源回收利用、渗滤液处理等子板块。

       脱硝引领“十二五”大气环境治理，积极关注脱硫特许运营、钢铁烧结、水泥等行业脱硫脱硝进展。“十一五”期间电力脱硫成绩斐然，而脱硝处理历史欠账严重，在NOx 排放量持续快速增长、国家持续出台强力的脱硝推进政策的背景下，看好“十二五”期间脱硝处理的行业发展机遇，给予重点推荐。

       其他领域：水处理高速发展阶段已然过去，未来重点关注污水处理标准提升、中水回用、地下水污染治理等子领域。环境监测领域尚需进一步的政策驱动，而市场重点关注的合同环境服务发展进程短期可能低于市场预期。

       重点推荐:格林美、桑德环境、龙源技术、龙净环保、国电清新和天立环保“买入”评级，给予碧水源、兴蓉投资、纳川股份、维尔利、科林环保和聚光科技“增持”评级，其他环保类股票暂未评级。

       风险因素：环保类股票估值水平向市场均值的回归、经济发展与环境保护的博弈结果不确定、部分地方政府投资能力严重受资金短缺限制、政府相关配套政策不明确、技术发展不达预期、中国城市化进程可能无法达到预期等......点击查看详情