我们认为电子精密器件制造商长盈精密(300115,股吧)(300115)未来业绩增长的动力充足。 

　　首先，2012年智能手机销量仍将延续高增长态势，尤其是中兴、华为的中低端智能手机的销量有望迅猛增长，长盈精密的电磁屏蔽件、手机连接器业务是中兴、华为的主要供应商，订单饱满，随着产能释放，业绩有望持续高增长。

次，新产品中，金属结构件是公司重点打造的新增长点，Ultrabook有望成为金属结构件普及的推手。

　　另外，公司LED支架业务也值得关注。

　　连续三年毛利率37%

　　公司是国内领先的电子精密器件制造商，主要产品有应用于手机、数据卡等移动通讯电子产品的电磁屏蔽件、连接器、手机滑轨，以及LED支架，其中电磁屏蔽件销量占全球的7.4%，全球第四，国内第一；国内移动通讯终端和数码产品连接器市场份额占2%，国内厂商中排第一。

　　公司成立以来一直非常重视产品创新，成立了技术开发中心，每年将销售收入的8%左右用于新产品开发。

　　通过长期的技术积累，公司在模具开发上建立了领先优势，在此基础上，公司业务领域不断扩展，产品由最初的单体式电磁屏蔽件，向复合式电磁屏蔽件、微射频连接器拓展，并向金属结构件领域进军。

　　2007-2010年，公司收入从1.8亿元增加到4.8亿元；净利润从3806万元增加到9076万元。2011年1-9月收入5.74亿元，同比增长61%，净利润1.21亿元，同比增长80.3%，增长态势良好。预计2011年净利润在1.54亿~1.65亿元，同比增长70%~82%，依然处于增长的快车道，符合市场预期。

　　公司业绩的快速增长主要得益于四个方面：

　　一、公司业务规模的快速扩大，连接器和电磁屏蔽件产能扩张迅速；二、新产品如手机滑轨和LED连接器放量；三、智能手机尤其是中低端智能手机的快速普及，对上游零部件的需求大增；四、通过上市降低资金成本。

　　长盈精密的盈利能力稳定在高水平。2008-2010年，长盈精密的毛利率维持在37%，净利率维持19%左右。

　　与电子连接器行业内的其他公司相比较，长盈精密的毛利率和净利率均处于较高的水平，仅次于从事军工连接器业务的航天电器(002025,股吧)（002025），高于PC或家电连接器的立讯精密(002475,股吧)（002475）、得润电子(002055,股吧)（002055），以及军工连接器业务的中航光电(002179,股吧)（002179）。

　　新产品开发

　　复合年均增长率43%

　　连接器是构成电路系统必需的基础元件，通过对电信号“快速、稳定、低损耗、高保真”的传输，实现设备的正常运行。连接器广泛应用在计算机、通信、汽车、消费电子、工业、军工等领域，其中计算机、汽车和通信这三个领域是连接器的主要应用领域，占比59%。2010年仅连接器端子的市场规模就达到428亿美元（约合人民币2710亿元），而汽车线束的市场规模也将近3000亿元。

　　2000年中国连接器产值18.5亿美元，占全球342.3亿美元的5.4%；2010年中国连接器产值108.3亿美元，占全球453.4亿美元的23.9%。10年间，国内连接器产值平均复合增速高达19.3%，远高于全球的2.9%。而美国这一老牌连接器强国的产值则逐渐萎缩。

　　我们认为，在连接器产业逐渐向国内转移的过程中，本土厂商中技术研发能力强、生产管理能力好的企业，通过打造平台积极承接转移来的产能，将迎来跨越式发展。

　　我们认为，公司最重要的优势在于强大的精密模具开发能力和新产品开发能力，这样公司对下游客户的订单具备快速响应能力，由此带来的客户认可和规模效应成为保障公司竞争力的护城河。

　　公司新产品开发量大幅度增长，2007-2010年，新产品开发数量从459款增加到1343款，复合年均增长率为43%。持续的新产品开发使得公司不仅能在原有渠道下不断满足客户的需求，而且能开拓新领域，如LED支架、金属外观件等。

　　服务于大客户并与大客户共同成长，是公司的重要发展战略，也是公司的竞争优势所在。公司始终瞄准国际国内一流品牌客户发展业务，现已成为三星、华为、中兴通讯、捷普、夏普、富士康、联想、海尔、海信、TCL-阿尔卡特、宇龙酷派、金立、天语等二十多家国内外知名大客户的紧密合作伙伴。

　　下游需求增长

　　带动公司蓬勃发展

　　展望未来，下游需求增长带动公司业务蓬勃发展。

　　目前，智能手机的普及势不可挡，出货量屡创新高。2010年一季度至2011年三季度，全球智能手机出货量由5451万部增加到1.15亿部，增长111%；渗透率由15.2%提升到26.1%。我们认为智能手机将延续高增长的势头，2014年的出货量将达到9.8亿部，渗透率达到50%。

　　智能手机不仅从数量带动连接器和屏蔽件等产品高速增长，而且单机产品价格也在大幅提高。以手机为例，平均一部手机所用连接器数量可能有10多个，但是低端手机所用的连接器约为0.5-1美元，而智能手机所用连接器可以合计达到6美元；低端手机所用屏蔽件4-6个，价格合计约1-2元人民币，而较高端的只能手机用一个复合屏蔽件就可以代替，而且价格达到2-4元。目前，由Iphone引领的金属边框成为潮流，有望在中高端智能手机中广泛应用。金属边框工艺复杂、加工精度高，单价在60-120元/只，大大增加了上游零组件制造商的产品附加值。

　　中兴和华为是公司的前两大客户，他们显著受益中低端智能手机的放量，出货量近期增长迅速，两者手机出货量所占的全球份额由2009年的2.4%上升到2011年第三季度的5.6%。由此两者增加对上游零组件的采购量，为长盈精密业绩的成长创造良好的条件。

　　另外，2010年，三星成为公司的第三大客户。三星是目前全球第二大的手机制造商，以及全球最大的智能手机制造商，2010年三星销售手机2.8亿只，占全球17.6%的份额。

　　与此同时，金属结构件是下一个主要利润增长点。由于金属边框加工技术含量高，且需要大量使用CNC（数控机床）清洗设备，因此单价很高，例如iPhone手机边框的单价约为20美元（人民币120元）。

　　目前公司已完成相关技术开发，正在大量采购CNC设备，投产在即。在收入测算上，考虑到2011年底约有1.2万台CNC设备，其2011年预计可实现收入100亿元。预计2012年有CNC设备200台，产能利用率80%，则该业务能贡献收入1.1亿元。

　　另外，公司LED支架业务有望迎来发展春天。与传统光源相比，LED光源具有节能、环保、使用寿命长等诸多优势，是公认的21世纪最具发展前景的电光源。凭借在节能降耗等诸多方面的优异性能，全球LED产值规模增长迅速。2010年全球LED产值达到96.1亿美元，增速达到37%。但目前价格过高仍是阻碍LED照明普及的重要因素，技术进步和规模扩大有望携手将LED照明产品的单价降至老百姓能接受的范围。

　　随着技术进步和下游应用领域扩大，LED行业有望迎来快速发展，公司对下游客户的供货量有望随之增长。

　　综上，我们认为长盈精密后续业绩快速增长的确定性较高，预计2011-2013年的收入分别为7.7亿元、11.3亿元和15.2亿元；2011-2013年净利润分别为1.59亿元、2.24亿元和3亿元；2011-2013年每股收益分别为0.93元、1.3元和1.75元，对应2012年1月6日的最新收盘价33.88元，市盈率分别为37倍、26倍和19倍。