摘要： 全球电子需求小幅回转。12 月全球半导体销售好于11 月，同比降低4.5%，但环比上升12.0%。12 月北美、日本半导体设备BB 值分别从0.83，0.97 回升到0.88，1.20，北美BB 值连续三个月上涨以及日本BB 值继9 个月低于1

       后首次回升至1 以上，反映出半导体产业底部已现，投资热情逐渐恢复。

       1 月台湾电子公司销售显示正常淡季。1 月台湾电子产业总体营收同比下降1.35%，环比下降14.92%。具体而言，1 月销售同比增长超过10%的有STN 面板（142.1%）、EMS（37.1%），下滑超过10%的领域主要有网通（-25.6%）、通讯设备（-22.7%）、TFT 面板（-28.2%）、显示器（-11.2%）、太阳能（-68.4%）、数字相机（-26.2%）、手机制造（-44.8%）、连接组件（-19.2%）、被动组件（-30.6%）、PCB 制造（-12.5%）、LED 及光元件（-26.1%）、IC-制造（-28.1%）、IC-设计（-28.1%）、IC-封测（-11.6%）和IC-DRAM 制造（-34.7%）。

       电子行业 1 月相对收益为-4.8%，截止2 月13 日累计超额收益-0.5%。1 月电子板块跌幅2.2%，截止2 月13 日累计涨幅6.5%。在申万23 个一级行业中1月电子相对收益排名倒数第八，相比以往月份总体表现有所走强。春节后，随着电子行业景气度见底信号明确，对行业景气回升的市场预期逐渐形成，市场对电子行业关注度和投资热情明显提升，电子指数快速反弹，估值水平逐步修复，特别是低估值周期类股票表现优异。

       利空出尽，预期回升。随着中小公司与创业板公司业绩预报公布完毕，市场对电子行业公司业绩怀疑情绪逐渐消退，认为一季度将成为电子行业景气底部，预期一季度后，电子公司业绩将逐季改善，行业景气回升到正常年份。

       LED 上、中游的激烈竞争，加速了LED 应用经济时代来临。快速下跌的价格可能使客户犹豫，而一旦价格稳定则需求将爆发，而本轮需求释放的领域主要在各类照明应用，包括户外照明和室内商用照明。经历了2011 年下半年的价格暴跌后,近期个别规格的芯片及蓝宝石价格都出现了小幅度的回升,LED 价格趋向稳定将推动照明应用的兴起。

       投资建议：短期看周期，长期看成长。电子行业周期股在2011 年中随着行业景气度不断下探，整体估值水平持续下跌，近期通过各种信息与数据验证电子行业景气已处谷底，低估值的周期股股价有望随着景气反弹预期提升迎来一波快速估值修复与盈利上修。长期来看，近期受到各种负面信息，估值受到严重压制的成长股，特别是与智能手机、平板电脑、Ultrabook、Windows8相关的标的，依然是未来业绩有望长期高速增长，估值水平可望大幅修复的投资标的，可作为长期投资品种。

       投资组合：周期组：鸿利光电（LED 行业景气回暖，需求复苏）、华天科技（成本优势明显，参股昆山西钛，获得3D 封装）、中环股份（掌握高效率低成本CFZ 电池技术）、士兰微（电路与分立器件需求随行业景气回升修复）、台基股份（需求稳定，产能逐步释放）、江海股份（新产品产能逐步释放，下游库存较轻）；成长组：安洁科技（受益iPad 3、Ultrabook 趋势显著，12 年业绩弹性大）、卓翼科技（受益本土低价智能手机快速增长，产业持续纵向整合）、长盈精密（受益于移动电子产品外观金属化趋势与智能手机需求爆发增长）、勤上光电（独特业务模式，有望快速获得照明订单）......点击查看详情