业绩增长符合预期

      2011 年度公司营业总收入41715 万元，比上年度增加20838 万元，增长99.81%。净利润4507 万元，比上年度增加2392 万元，增长113.15%，其中归属上市公司股东的净利润3307 万元，比上年度的2099 万元增加1209 万元，增长 57.58%。2011 年EPS 为0.2 元，和预期完全相符。业绩增长的原因主要是覆铜板销售增长及收购广州三祥导致收入增长。 

      广州三祥多层电路有限公司超额实现承诺利润

      按照收购协议，广州三祥承诺2011 年、2012 年及2013 年的净利润不低于人民币1600 万元、1900 万元和2900 万元。根据公司公告，广州三祥2011 年6-12 月实现净利润2601 万元，已实现承诺。按照公司55%的股权计算，广州三祥为公司贡献净利润1025.89 万元。

      子公司富华矿业竞得采矿权，实现公司业务多元化发展

      子公司富华矿业于2011 年11 月30 日竞得大埔县国土资源局枫朗镇出水科矿区陶瓷土矿采矿权，价款为 77.29 万元。可采储量为52.70 万吨，年生产规模为 4.50 万吨。

      盈利预测与估值

      我们上调公司2012 和2013 年的EPS 到0.48、0.70，目前股价15.79 对应的市盈率分别为78.95 倍、32.90 倍、22.56 倍，按2012 年45-55 倍市盈率估值，未来6 个月的目标价格为21.60-26.40元，维持“增持”投资评级。