摘要： 近期背景信息：

       台湾 LED 大厂如晶元、亿光、东贝、璨圆、艾迪森等将于本周陆续公布2 月营业收入。据悉，随着面板背光源和LED 照明需求的明显增加，台LED 大厂2 月营收普遍上扬10%至20%，并有望从2 月起逐月走高到第三季。

       晶元光电2 月订单量比1 月增加二成，实际营收可望超过2011 年12 月；亿光2 月营收好于1 月份，且今年将会呈现逐季上扬趋 势；璨圆光电整体接单优于原先预期，稼动率从之前的50%到60%逐步回升到九成，2012 年第一季度业绩有望超过2011年第四季度；艾迪森则表示2 月营收可望超过2 亿元新台币，且2012 年的模块成批比重会从2011 年的25%增加到35%至40%。

       相比于在一月份的营收成绩单中，仅有东贝和璨圆两家营收上扬的情况，二月份LED 台厂的营收则呈现全面回升，百花齐放的良好势头，并带动LED 磊晶厂产能利用率回升。但由于2011 年供过于求，导致价格回不去，因此只有不断追求成本下降和提升效率的厂商，才能在第一季挤出获利。

       据LED 业者透露，目前，LED 产业订单以由过去一个月的短单，转变为至少一季的长单，主要集中在电视、平板计算机和智能型手机的背光源，而LED 照明应该会从第二季开始出现明显复苏，同时LED 厂3 月营收的增长幅度也将超过2 月份。

       我们的观点：
       1、 信号显示回暖持续加强。续蓝宝石价格止跌回稳，产能利用率逐渐提升，订单能见度拉长，2 月份台湾主要LED 厂商营收验证相关内容，2 月份台湾地区主要LED 厂商营收环比大幅正向增长。我们认为背光依旧是此轮快速回升的最大贡献者，其次是政策刺激的照明应用，主要是商业照明、建筑照明、工厂照明，道路照明及日本市场的民用照明及欧美的户外照明快速增长，尤其是国内LED 路灯及相关终端照明灯具的补贴标案刺激全球大厂神经，加速中国大陆布局。

       2、2012 年LED 行业预计是逐渐恢复过程。经过2011 年的洗礼，各大厂商已逐渐在调整策略，由原来的主攻背光，逐渐转移至照明，逐渐调整背光和照明的应用产品比重；传统照明大厂GE、飞利浦、Osram、东芝、松下、雷士照明等也逐渐开始重视LED照明应用拓展，开始增加LED 灯具类型，网站上开始增添LED 灯具栏目，并且开始有广告投入和内部事业部整合。同时在政策方面，全球白炽灯禁止淘汰逐渐加速。2012 年伴随着应用产品类型比重的调整(去库存化)，技术的提升，价格的大幅下跌，政策的催化，2012 年LED 行业将是探底，并逐渐恢复的年份，可谓是LED 照明真正的起步年。

       3、能否持续有待观察。每年的春节之后受新机种的导入，库存补货影响，整体营收表现向上，2010 年、2011 年表现极为明显，2012 年受此影响也将逐渐显现，但是其效果将弱于2010 与2011 年。主要原因是，由于2008-2011 年背光为LED 增长的绝对动能，从NetBook 到NB 再到TV，但是2012 年受到2011 年的整体的影响，背光增长的动能因素逐渐消弱，同时大厂策略重心多已转移至照明应用。预计后续环比降逐渐下降，但是将保持正向增长，因此我们认为后续能否持续走高将看商业照明等相关应用市场的增长能否续接。

       4、 2012 年政策依旧是关键。照明相关产品在价格方面还是较高，如何在电源、芯片、散热等方面降低成本将是关键；由于LED照明产品的快速演进，在标准、规范等方面相对较为薄弱，缺失，因此标准的制定也将是制约照明快速推广的主要阻碍因素之一；因此我们认为2012 年相关政策的引导和推动将是关键的，将是照明能否快速到来的关键因素。

       注释：台湾地区 LED 行业产能为全球第一，占比在四成左右，产值规模约在2-3 成，产业链分工相对明确，其营收贡献变化趋势对全球LED 产业变化较具代表意义。

        建议关注：
       背光照明-瑞丰光电（增持）、东山精密（未评级）；照明应用：鸿利光电（买入）、雷士照明（未评级）、勤上光电（未评级），电源-茂硕电源、材料-南大光电相关厂商。

       其他报告：
       《LED 行业每周洞察：LED：政策骚动之后表现依旧抢眼》-2012/03/12《行业点评：2012 年LED 行业逐渐恢复年》-     2012/02/16
       《行业点评：80 亿政策催化，提振LED 信心》-2012/02/23《行业点评：政策再次提振，LED 照明推广加速》-2012/02/29《行业点评：2012 行业IPO 依旧》-2012/02/06
《LED 行业每周洞察：订单能见度提升，回暖信号加强》-2012/02/27风险提示：LED 行业竞争加剧风险；价格快速下跌风险......点击查看详情