公司属于元器件行业,主要产品为各类覆铜板和半固化片、硅微粉等,是国内最大的覆铜板企业。

　　2011年,公司实现营业收入58.77亿元,同比增长7.12%;营业利润5.13亿元,同比下降16.78%;归属母公司所有者净利润4.50亿元,同比下降15.45%;基本每股收益0.43元。

　　利润分配预案:每10股转增3股并派现3.20元(含税)。

　　从单季度看,2011年第四季度,公司实现营业收入13.47亿元,同比下降3.31%;营业利润3,736万元,同比下降65.94%;归属母公司所有者净利润3,375万元,同比下降69.57%;基本每股收益0.03元。

　　报告期内,受全球PCB行业景气度下滑的影响,公司各类覆铜板及半固化片销量分别仅微幅增长1.14%和2.39%,而毛利率的的下滑侵蚀了公司营业利润。

　　综合毛利率有所下降。2011年,公司综合毛利率为15.32%,同比下降1.56个百分点,这与人力成本上涨有关。目前台湾地区覆铜板3月已正式涨价,平均涨幅约3-7%,主要厂商联茂、台燿、台光电等开工率均开始回升,预计整个PCB行业将逐步回暖,公司毛利率有望逐渐提升。

　　期间费用率有所上升。2011年,公司期间费用率6.73%,同比增加0.27个百分点。

　　未来看点在产品线的丰富。纵观中国大陆CCL市场,FCCL及金属基覆铜板合计占比不足10%,绝大多数厂商以玻布基和CEM-3复合基为主,而智能终端市场和LED照明市场分别对FPC和铝基板具有持续需求,市场空间及成长性好于传统刚性板,公司为适应这一趋势,通过松山湖四期项目扩充2L-FCCL产能75万平方米/年,而松山湖六期将新增铝基LED覆铜板产能240万平方米/年,优化公司产品结构。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.51元、0.63元、0.75元,按3月28日股票收盘价7.91元测算,对应动态市盈率分别为16倍、13倍、11倍,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:PCB行业景气度下滑的风险;人力成本上涨的风险。