虽5月份是锌部分下游产品的消费旺季，但今年旺季不旺仍明显。加之宏观面上，欧债问题有愈演愈烈趋势。多重不利情况下，市场悲观情绪升温，两市锌价持续遭遇抛压，沪锌一度跌破1.5万关口。但由于锌价已下破成本线，沪锌或呈现长线买入价值。

　　冶炼厂亏损，产能扩张受到极大抑制

　　目前锌冶炼厂存在三难，一是锌精矿依旧是卖方市场，矿企惜售致使锌精矿跟跌幅度不大，因此冶炼厂仍以相对偏高价格获得原材料。二是今年国内通胀加剧及货币政策偏紧致使厂家人工和财务成本维持高位。三是下游需求差于去年，商家采购积极性不高，冶炼厂为了资金流转正常，只能以相对低价出货。随着现货价格跌破1.5万生产成本线，目前冶炼生存状况更加令人忧虑，不少冶炼厂不得不暂时检修减产，并放缓出货速度。

　　近期我们富宝锌研究小组对国内冶炼厂做了调研，目前很多冶炼厂开工率较上月有明显下滑，全行业总平均开工率不足70%，据悉其中国内最大的两家冶炼厂株洲及葫芦岛锌开工也只有50%-60%左右。冶炼行业开工走低致使国内锌产能受到极大抑制。最近国家统计数据显示，国内4月精锌产量38.5万吨，同比减少10.5%。国内锌冶炼企业不景气，且产量巨减后期或有助缓解锌库存压力。

　　贴水收窄，沪锌抛空动能减弱

　　现货市场交割品牌锌锭在跌破1.5万后表现出明显抗跌，目前对主力期锌贴水维持在100元/吨左右。而以当前沪锌主力价格计算，现货对08合约的期现套利持仓成本在350元/吨附近，因贴水过小，商家传统的期货上抛空而进行期现套利的风险正在加大。相反，部分包括冶炼厂在内的大商家目前则以在期货上买入长线多单，而现货市场上适当出货以缓解资金紧张的局面，利用期货的杠杆效应对锌锭进行买入保值。因目前锌价做空缺少更多具有现货背景商家的支撑，料沪锌1.5万下方深跌的空间或将会很小。
　　欧债解决，或须断臂求生

　　近期因希腊组阁失败致使其后续援助款获得更加困难，至此关于希腊部分违约及退出欧元区的传言也使得欧债恶化再次升华。虽然希腊仅占欧元区经济约5%，但因为其是欧元区的一份子，所以市场对希腊担忧逐渐传导至对整个欧元区的担忧。然综合分析欧元区经济，第一季度GDP环比同比均零增长,未出现明显下滑，好于市场预期。其中欧元区最大经济体德国的经济意外强劲反弹,环比增长0.5%，因此欧元经济或许远未我们想想的差，此外欧洲央行同样不会对经济下行风险置之不理，后续宽松刺激政策仍值得期待。然而希腊则是“烂泥扶不上墙”，其持续恶化的债务问题已经致使全球金融市场承压数年，目前来看欧元区或许到了应该抛弃这只残臂以保全全身的时候。因此笔者认为希腊离开欧元区或许并非坏事。

　　前期低点支撑强，沪锌短期仍难下破

　　2011年至今系统性风险屡屡爆发，然沪锌始终未能有效向下突破1.4-1.45万之间的支撑区间。 目前沪锌虽跌破1.5万关口，并再度接近前期低点附近。但料受技术性买盘推动，近期沪锌或在此区间止跌企稳的概率仍大。

　　综合来看，希腊债务问题短期仍对全球锌市场产生负面效应，但或受益与成本因素支撑、过剩局面预期逐渐改善及技术性买盘推动，预计后期两市锌价整体表现难跌亦涨的局面。操作上，投资者或可依托下方1.45万附近支撑逢低分批建立长线多单。