兴森战略转型打破成长瓶颈,估值理应提升:未来兴森科技将通过战略转型(立足高端市场实现多产品多领域扩展)打破单一样板与小批量板业务导致的发展瓶颈,从而扫除市场担心,提升公司未来发展空间,并提升公司估值水平; 厂线完备梳理了公司各项生产管理,提升了企业竞争力,是实现战略转型的重要因素:立足高端市场实现多产品(FPC、HDI、金属基板、IC 载板等)多领域(从以通信为重转向军工、医疗、工控等领域均衡)拓展是企业目前主要发展战略;随着宜兴厂的投产以及广州厂线丰富,有利于理清公司各大厂的生产职能,从而提升生产管理效率以及更好获取高端订单。

　　未来两年公司业绩快速增长,期待后年战略结果爆发:今明两年是公司战略转型的重要时期,短期内公司通过光通信、军工和FPC 等领域增长推动其在战略实施中实现复合20~30%的增速增长;而后年公司有望进入战略实施收获期,重回高成长之路。

　　投资建议 通过立足高端市场实现多产品多领域扩展的战略将打破公司原有单一业务模式发展瓶颈,其未来成长空间值得期待,我们认为市场理应给予公司重新估值。给予“买入”评级。

　　我们预测公司 2012~2014年实现净利润1.83、2.27和2.96亿元,同比分别增长40.44%、24.02%和30.10%,折合每股EPS 为0.821、1.018和1.324元。

　　我们给予公司未来 6-12个月20.55元目标价位,相当于25x12PE 和20X13PE。

　　风险 海外经济不明朗带来的订单冲击。新增厂线进展不顺利以及客户开拓低预期。