不论是从金融面、国际贸易的环境或产业结构来看，中国将很难避免出现通货紧缩式的产业结构调整。而这对于周边的国家来说则是一场大淘汰赛的开始，输掉这场比赛的国家，很可能会从产业风暴演变为金融风暴！

      去年的这个时候，中国国家统计局公布了七月的消费者物价年增率为6.5％，这是自2008年次贷风暴以来的新高水平，人民银行屡次调升了存款准备金率，仍无法抑制通膨的上升，市场纷纷担忧中国的通货膨胀将会失控。

      几个月后，某出版社邀我为一位中国经济学家即将出版的新书写推荐序，这本书的主旨是「中国将迎来停滞性通货膨胀」，当时我婉拒了这样的邀约，因为我认为到了2012年，中国要面临的将是一个通缩的年代。一年后，根据中国所公布的2012年6月消费者物价指数年增率，已经回落到了2.2％的水平，生产者物价指数更是来到了负2.1％，我所担心的通货紧缩已经开始了。

      全球对世界工厂的需求下降

      所谓的通货紧缩，简单地说就是商品的供给大过于需求，而造成此一结果的原因众多，以目前中国市场的问题来看，我认为主要的原因包括贸易壁垒、欧美减赤、成本上升，以及金融业贷放能力限缩所致。

      欧美减赤与生产成本上升所造成的影响应不难理解，前者让来自欧美的消费能力大降，而后者包括人民币升值、劳工成本增加、土地成本上涨，都让中国企业的价格竞争力不若以往。如此一来，全球对中国出口的商品需求就会开始下降，使得这个过去供应全球商品的世界工厂，开始出现产能过剩的问题。

      贸易壁垒的问题尤其严重。09年九月，中美双方从「轮胎特保」案开始，兴起了一连串的贸易战争，中国商务部立刻对于美国的汽车产品以及鸡肉祭出反倾销手段。到了10年，贸易大战开始演变为汇率大战。

      欧债危机也为这贸易保护的动作再加了一把劲，例如今年初，欧盟便对全球经营欧洲航线的航空公司课征「碳排放税」，这将会让其它国家通往欧洲的航空运输增加大量成本，表面上看来是为了「节能减碳」，但事实上却是一种不折不扣的「贸易障碍」，而这样的贸易障碍其实普遍发生在我们周边的各个产业。

      以太阳能产业为例，包括美国及欧洲都向中国的太阳能产业提起反倾销诉讼，这让出口导向的中国业者面临经营困境，例如龙头业者江西赛维账面负债，截至去年底约六十亿美元，负债比高达八七％，一度传出要江西省政府与相关国企出手援助，而这只是众多面临艰困环境的产业之一而已。

      其它如煤炭价格暴跌到次贷风暴的水平，秦皇岛港煤炭库存在六月中旬达到近十年来最高的950万吨。钢铁业的利润大幅滑落，上半年获利较去年大减95.81％，在在都显示出中国各产业正面临严重供过于求的状况。

      中国政府亟欲透过宽松货币的方式来改善企业的经营环境，包括调降存款准备金率及贷款利率，然而中国的银行业正面临严重的企业与房地产坏帐，因而无法在资金供给上给予产业更多的援助。

      以上述江西赛维的案例，近期便传出浦发银行的人民币十五亿元联贷恐将成为坏债，未来中国的银行业资产质量恐将继续恶化，贷放能力也将受到影响。这也是为什么中国在调降利息并放宽利息区间之后，存款利率反而开始上升，这正是反映了银行亟欲吸收存款的心态；反映在股价上面，便是几个主要大行的股价在近期创下了挂牌以来的新低水平。在这样的条件之下，中国无论如何调降存款准备金利率，其成果都相当的有限。

      不论是从金融面、成本面或是国际贸易的环境以及产业结构来看，我认为中国将很难避免出现通货紧缩式的产业结构调整，而这对于周边的国家来说则是一大灾难…