事件。2012年10月23日,沪电股份公布了2012年3季报。报告显示2012前三季度公司实现营业收入243813万元,比上年同期下降0.87%,实现归属于母公司股东的净利润24612万元,比上年下降4.18%。2012第三季度公司实现营业收入94305万元,比上年同期上升17.33%,实现归属于母公司股东的净利润9773万元,比上年上升11.54%。

　　点评。

　　经营相对平稳,Q3增速回升。公司主业是电子行业中最为基础的PCB板,行业具有较强的周期性,但与其他电子类周期性子行业相比,公司经营相对平稳。今年以来整体产能利用率比2011年有明显的提升,前3季度营收与利润略微下降,第三季度呈现出明显的回升态势,其中Q3收入同比增长17.33%,利润同比增长11.54%。

　　成本上涨带来一定压力。原材料成本约占成本的65%左右,能源消耗约占7%左右,人工成本约占20%。原材料中占比最大的两项是覆铜板和粘结片,其中覆铜板占到22%左右。公司对大宗商品属性的原材料议价能力较弱,基本采购价格随行就市。

　　PCB产能转移仍将持续。国内已经成为全球PCB最重要的生产基地,目前中国占全球PCB产业的比重将近四成。但国内仍然在人力成本、原材料等方面具备一定优势,因此预计PCB产能往国内转移的趋势仍将持续。据Prismark预计,未来4年产能转移过程将继续,我国PCB产业年均增速约为9.3%。

　　盈利预测及投资评级。我们预测2012-2013年EPS为0.29元和0.36元,按照2012年10月23日4.20元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为15×和12×。公司经营进一步好转需要电子行业景气度回升为前提条件。我们给予公司“增持”评级,设定目标价5.22元,对应2012年18倍PE。

　　风险提示。

　　电子行业需求景气度低。