摘要：  电子产业景气度依然维持低迷。2012年前三季度电子板块仍然延续了此前低迷的趋势，前三季度整个电子板块实现营业收入1382亿元，同比增长12.68%，收入增速为近两年来的最低值；实现净利润83亿元，同比略增长2.1%；前三季度板块盈利能力出现下滑，综合毛利率同比下滑0.57个百分点至19.25%，净利率同比下滑0.62个百分点至6%，ROE同比下滑0.21个百分点至4.57%；电子板块收入增速和净利润增速维持低位，大部分子行业净利润出现明显下滑。

      上市公司实际业绩出现明显分化。虽然从电子行业整体业绩来看，3季度单季度净利润同比和环比增速分别达到10%和41%，出现较大幅度的回升，但其主要的支撑力来自于几家业绩出现突变的公司。如果剔除去年业绩不可比的6家公司，前三季度电子板块的收入增速为3.14%，而净利润则下滑20.39%；第3季度整个电子板块的收入增速为5.17%，而净利润下滑幅度达到了16.58%，整个板块业绩仍然处在明显的下滑趋势中。

     3季度电子板块各子行业净利润出现下滑。分季度来看，3季度各个子行业出现比较大的分化，在收入增长乏力的背景下，半导体、PCB、被动元件、显示器件、LED等板块3季度净利润同比均出现了20%左右的下滑，仅光学元件、电子制造几个板块实现同比增长。环比意义上来看，除光学元件和电子制造外，其他板块环比也出现了明显下滑。业绩变化趋势上，传统周期类公司业绩下滑幅度要明显大于弱周期类公司。

      3季度电子板块各子行业盈利能力普遍下滑。整体来看2012年3季度电子板块净利率较2季度略有提升，3季度板块毛利率同比下滑0.8个百分点，板块净利率为6.96%，同比提升了1.5个百分点。但剔除不可比公司后板块毛利率和净利率分别下降1个和0.2个百分点。此外前三季度所有子行业净利润率也都出现了不同程度的下滑，其中LED板块净利率同比下滑6.1个百分点，半导体、PCB、显示器件板块净利率下滑幅度在2个百分点以上。

      上市公司分化明显，智能终端一枝独秀。电子板块130家上市公司中，前三季度共51家上市公司实现了净利润同比正增长，较2季度数量有所下降，69家净利润同比出现下滑， 10家公司亏损。净利润同比正增长的上市公司中，智能终端产业链公司业绩增速最快，其中净利润增速超过30%的13家公司中9家公司为智能终端产业链公司，其中安洁科技、歌尔声学、锦富新材等3家 为苹果产业链公司，智能终端领域上市公司的成长性在A股电子板块中仍然一枝独秀。

     投资策略。从目前的行业经营状况来看，全年周期趋于平稳，1季度的周期低点已经过去，但3季度行业整体经营平淡，终端需求并未出现快速提升，传统周期类子行业前景不会太乐观。我们认为目前行业关注重点仍然应当集中在苹果产业链、智能手机、平板电脑和LED照明等几个板块，标的上应当重点关注三季报维持高增长的企业。我们看好安洁科技、宝石A、三安光电、水晶光电，建议关注欧菲光、德豪润达。

      风险提示：终端需求低于预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；中小板估值中枢下移的系统性风险......点击查看详情