摘要： 2013 年移动智能终端新格局：四个趋势。我们认为移动智能终端仍将是未来电子行业的投资主轴。在苹果的硬件领先优势急剧缩小、安卓软件体验与生态系统逐渐成熟、以及参考设计方案成熟大幅降低成本并缩短研发周期之下，2013 年四个重要趋势包括：（1）苹果：开始多产品线策略并积极在其供应链中去三星化；（2）三星：继续冲击智能终端，平板有望超预期；（3）其他安卓阵营：商业模式创新以及新兴市场功能机替代需求将驱动高增长；以及（4）传统PC/NB 阵营：2013 年下半年之前回升步伐预计将持续缓慢。

       变革下的零组件机会分析。我们认为零组件的投资机会需要与供应链紧密相扣，再权衡进口替代、竞争与供需格局、价格趋势、业绩弹性等四个维度，重点子行业的趋势与投资聚焦：（1）触摸屏：垂直整合与多元化技术布局才能胜出，“强者恒强”格局确定；（2）电池模组：产业转移趋势明显，大陆企业复制台湾成长历史；（3）摄像头模组：千元智能机助力像素升级持续；（4）电声模组：大陆厂商压倒群雄；（5）结构件：国际一线大客户铸就跨越式发展。（6）背光LED：平板需求爆发将触发行业拐点。

       行业周期与投资分析：周期弱势复苏、聚焦电子成长股。从半导体周期、行业库存、终端出货三个方面，我们分析认为本轮行业周期类似于05 年中期起的情况，在经历了衰退后开始弱势复苏，而周期波动从大周期变成小周期。周期股可能仅有阶段性的机会。核心成长股估值平均已在20 倍以下，我们认为其中长期增长逻辑没有改变（产品趋势、产业转移、大客户），即使市场整体成长股估值下移，核心电子成长股仍有望在2013 年有明显的超额报酬。

       风险提示。原材料价格及汇率风险；宏观经济恶化风险；行业产能过剩风险。

       维持行业“强于大市”的评级，推荐成长股组合。我们从行业周期、供应链的增长潜力、公司盈利增长的确定性以及估值和安全边际考量，建议2013 年重点关注成长股组合如下：欧菲光（三星、亚马逊、国产智能机）、欣旺达（亚马逊、国产智能机）、长盈精密（苹果、三星、国产智能机）、硕贝德（三星、国产智能机），以及苹果核心供应商歌尔声学、德赛电池......点击查看详情