投资逻辑

    公司营收净利创历史年份最高,盈利水平提升:1、2012年公司业绩创下历史新高。2012年公司实现营业收入744.93百万元,比上年增长35%,实现净利润122.39百万元,比上年增长53%。2、公司切入高通,Marvell等全球前四大芯片厂商,产品价格提升。通过拆分后发现,公司产品单价提升20%以上,毛利率提升3、公司2013年第一季度的业务增长受益智能手机业务超预期。预计同比增长20%-55%。我们预计公司一季度的净利为2600万。

     公司切入一流芯片厂商供应链,实现中高端智能终端市场转型:1、公司已经顺利通过高通、博通、联发科、Marvell等芯片厂商认证,借此进入这些芯片厂下游的一线终端客户品牌。公司的毛利率和订单稳定度提升。2、未来低价品牌机将蚕食现在山寨机的市场空间。利润空间的减少导致山寨机难以抗衡低价品牌机,市场份额下降。

    持续的产能扩张和技术升级,稳固公司行业龙头优势:公司近年来已经实现产能的大幅扩张,目前片式叠层电感和片式绕线电感年产量已分别达到300亿和20亿只,仅次于日本TDK和村田排名全球第三,2015年整体规模有望超过500亿只

    维持盈利预测,给予“买入”评级

    我们预计公司2013-15年实现收入1022.95、1304.75和1626.52百万元,分别同比增长37.32%,27.55%和24.66%;净利润分别实现180.78,240.62和298.64百万元,分别同比增长47.70%,33.10%和24.12%,按最新的股本计算EPS为0.575、0.765和0.950元。

    公司历史动态PE基本在30倍以上,而目前对应13-15年分别为23倍,18倍和14倍PE。结合公司的行业龙头地位和进入中高端消费电子市场,我们给予公司31×13PE,对应目标价为17.82元,评级为“买入” 。