长盈精密是精密连接器生产厂商

　　公司是精密连接器生产厂商,主要产品包括手机连接器、屏蔽件、金属结构件以及LED封装支架。公司2008-2011年营收CAGR达到47.59%,归属母公司净利润CAGR达到51.46%。近年来公司毛利维持37%左右,但净利率波动较大。

　　连接器:突破三星连接器供应,全面进入亚马逊产业链

　　连接器贡献公司40%以上收入。主要客户有华为、中兴、亚马逊等,并取得了三星连接器供应商资格。我们预计今年公司在三星连接器方面将有较大进展。亚马逊方面,公司在其电子书和智能手机上都有充分储备,预计下半年也将有所突破。公司收购杰顺通后市场竞争地位得到进一步巩固。在新产品的研发上,目前公司新款RF连接器和超薄卡类连接器已研发成功;BTB连接器已经开始小批量生产,FPC也有所涉猎。

　　屏蔽件:稳定增长

　　屏蔽件收入占比在35%以上。公司屏蔽件客户主要是三星以及国内智能机厂商。毛利维持在40%左右。我们预计公司屏蔽件业务将保持稳定增长。

　　金属外观件:CNC良率提升后毛利将得到修复,CNC产品全年可期

　　目前公司的金属外观件主要给iPadmini和三星galaxycamera及亚马逊供货。今年3季度外观件业务毛利下滑的主要原因在于CNC规模量产后,良率爬坡所致。目前公司拥有CNC500台,且为全制程技术,因此在良率提升后,预计毛利有望得到修复,今年CNC外观件业务有望贡献实质性的业绩增长。我们预计今年将有更多智能机采用金属外壳,而超级本也将贡献金属壳需求。CNC产品对公司营收的贡献全年可期待。

　　产能逐步释放,公司各地厂房定位明确

　　公司松山湖新工厂,第一期8万平方已经全部建设完毕,CNC工厂已经完成搬迁。该工厂主要生产金属外观件、组件项目、LED支架等。昆山6万平米厂房,今年年底将验收通过,未来定位于为华东地区的联想、苏州三星、台系厂商服务。深圳本部以高端零部件为核心,而捷顺通是主要针对中低端手机连接器。

　　大客户战略显现优势

　　2012年前三季度公司前三大客户分别是三星(27.8%)、中兴(16.3%)、华为(16%),公司的大客户战略为公司业绩的稳定增长提供保障。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2014年每股收益分别为1.12元/1.58元,对应2013-2014年PE分别为23/16x。给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　下游电子产品销售及订单不及预期