公司公布2012年报:收入133.35亿、同比增长4.94%,营业利润7.43亿、同比增长41.0%,归属于上市公司净利润6.47亿、同比增长43.3%,每股收益0.64元。分红预案:拟10派1.92元(含税)。

　　投资要点:营收增长主要来源于电脑、工业和通讯类产品。其中电脑类营收21.2亿、增长75.6%,主要是联想平板电脑;工业类20.7亿、增长22.9%,主要是SHD(智能手持终端)在物流产业增长;通讯类49.2亿、增长7.4%,主要是苹果在下半年推出新品、Q4出货大幅增长。存储类虽然固态硬盘表现不错、但企业级磁盘阵列需求减缓,整体营收仍有小幅衰退。

　　主要客户为鸿海、联想、Motorola和友达光电等。2012年公司前五大客户营收占比55%:第一大客户为鸿海精密、占比22.4%,主要是无线模组;第二大客户联想、占比10.2%,主要是主机板;第三大客户Motorola、占比7.8%,主要是SHD;第四位的是友达光电、占比7.8%,主要是液晶显示器控制板;第五位是达功电脑、占比6.8%。

　　毛利率提升、销售和财务费用节约、投资收益增加是净利润增长的主要驱动力。2012年公司主营业务毛利率由去年的11.36%提高到12.42%,我们分析主要是通讯和工业类产品毛利率有所提高。此外,公司营业费用减少2417万、财务费用节约465万,投资收益因购买银行短期理财产品等也有929余万的增量,所得税实际税率从17%降低到15.2%,这都增加了公司利润水平、成为公司利润高速增长的主要驱动力。

　　依托PCB微型化封装、通过产品和客户的多元化拓展,公司有望在智能终端时代持续稳健成长。我们认为公司的核心竞争优势之一就是国际领先的微型化技术能力,这在智能终端时代可以确保产品和客户的交叉拓展,比如无线模组从苹果拓展到其他公司和产品领域。

　　公司继续投资3G和NFC项目,未来上海将作为高端制造基地。为了保持公司的技术和竞争能力,公司使用3.8亿投资了“3G移动宽带和NFC整合无线”这两个系统级芯片项目,预计2014年中期建成。此外上海未来将以无线模块、汽车电子和微小化产品为主要基地,并扩充昆山产能。

　　维持“强烈推荐”评级,目标价格20.8元/股。我们预测公司2013-15年每股收益为0.83、1.08和1.39元,年均增长30%。维持“强烈推荐”评级,12个月目标价格20.8元,对应13年25倍PE、14年20倍PE。

　　风险提示:下游行业波动、市场竞争、新产品新客户拓展低于预期、毛利率下滑等.