12年年报数据与快报一致,分配方案为10转5派1。2012年,公司实现营业收入31.5亿元,同比增长23.2%,归属于母公司股东净利润2.63亿元,同比增长2.2%,对应EPS为0.72元。尽管12年面临PC行业低景气、核心平板产品切换以及正崴转移订单的压力,公司仍实现了逆势增长,已属不易。

　　公司年报财务结构好于我们预期,我们对几个关键数据进行解读如下:

　　1)子公司营运状况:12年新并表公司主要包括珠海双赢(自9月13日到期末,营收1.3亿,净利润约1100万),源光电装(自6月18日到期末,营收2.8亿,净利555万),以及科尔通(自1月9日到期末,营收1.6亿,净利润1472万),全年并表公司主要包括昆山联滔(营收9.1亿,净利8112万),江西博硕(营收5.3亿,净利6309万),江西协讯(营收5亿,净利7646万),以及深圳协创(1.2亿,净利1314万),具体参见后表;

　　2)主业盈利能力在稳步提升,下半年毛利率略有下滑主要为并表所致。公司3、4季毛利率分别环比下滑0.7和1个点至21.3%,主要是并入的源光电装源光做汽车线缆代工毛利率较低,和珠海双赢因磨合期毛利率水平未达正常水平所致,扣除这些因素影响,公司原有主业盈利能力在稳步提升。

　　3)费用率同比有较大提升,主要为加强营销和研发所致。公司全年销售费用同比增长85%,费用率从1.2%至1.7%,管理费用同比增长102%,费用率从3.8%至6.3%,尤其是研发费用大幅增长约5500万近1.2亿,显示公司12年正积极为高毛利新品新业务在布局。这与我们对公司未来技术提升、毛利率逐步走上坡路、营销研发费用也提升向国际龙头靠拢的趋势判断一致。

　　4)如剔除财务费用影响,Q4业绩实际是环比向上。公司财务费用前三季度每季平均有约300万利息收入,而Q4单季则有1886万财务费用支出,主要原因是与日本住友合资子公司源光电装的存货受到日元贬值影响有较大汇兑损失,如果剔除此因素影响,公司Q4盈利实际上是环比向上。公司业务均用美元结算,这部分存货汇兑损失在Q1还会有一些影响,但之后就没了。