摘要： 全球电子需求低位徘徊，设备市场订单出货比连续四月维持高位。2013 年4月全球半导体产品出货额235.5 亿美元，相比2012 年4 月全球半导体产品

出货额238.3 亿美元，同比下滑1.2%。美国电子产品消费总额5 月同比下降0.2%，相比2013 年4 月同比增速2.8%反转下滑3.0 个百分点，中国家电、音像器材、通信产品（限额以上）5 月同比增长28.5%，相比2013 年4 月同比增速24.6%上升3.9 个百分点。2013 年4 月份11.73 亿美元的订单额，同比下滑26.8%，环比上升6.4%，出货额10.83 亿美元同比下滑25.7%，环比上升9.3%。4 月BB 值为1.08，较3 月BB 值1.11 小幅下滑0.03，BB 值连续四个月维持高位反映设备厂商投资热情逐渐增长。

5 月台湾电子公司上游持续好于下游。5 月台湾电子产业总体营收同比上升1.62%，5 月环比上升4.49%。从产业链同比增速看，5 月上游6.76%，中游2.67%，下游-4.76%，5 月环比增速方面，上游3.42%，中游4.27%，下游5.99%。

具体而言，5 月销售同比增长超过10%的有消费电子（15.3%）、LED 及光组件（17.7%）、IC-代工（14.8%）和IC-DRAM 制造（27.4%），下滑超过10%的领域主要有显示器（-29.6%）、数字相机（-31.6%）和手机制造（-11.2%）。

从上游/下游比值来看，2013 年以来持续走高，显示出下游厂商为下半年旺季累计了一定规模的库存水平。

电子行业 5 月相对收益为11.5%，13 年以来累计超额收益29.9%。5 月电子板块涨幅为21.4%，13 年以来累计涨幅37.9%。在申万23 个一级行业中5 月电子相对收益排名第一，表现强劲。六月电子指数一度走弱，一方面是由于前期电子指数持续走高导致电子股估值太高，另一方面三星Galaxy S4 供应链订单下修导致投资者调整今年三星高端手机出货量预期。

成长投资热情仍在，中报业绩将成分水岭。尽管手机行业面临5、6 月基本面状况不佳，低端方面联发科5 月出货数据不佳，并指出6 月可能环比5 月仍有小幅下滑，高端方面三星供应链传出Galaxy S4 6 月订单下修信息。但是由于目前可能是受到季节性因素影响，市场仍对3、4 季度需求保持期待，包括苹果iPhone5S、低价款iPhone、三星Note3 以及iPad、iPad Mini 等新品仍可能成为三季度的行业催化剂。考虑到目前对成长股的投资情绪并未发生根本性逆转，投资者仍在寻机买入优质公司，我们认为中报业绩将成为分水岭，建议选择基本面扎实的一线优质公司。

投资组合：德赛电池、茂硕电源、安洁科技、歌尔声学、欣旺达、瑞丰光电、阳光照明。德赛电池（国内电池BMS 及模组生产龙头，受益于苹果、三星供应链格局变化，未来可望在国际大厂电池模组供应链中占据领先地位）、茂硕电源（国内LED 及消费电子电源领先企业，市场空间巨大，业务将有持续稳定增长）、安洁科技（国内功能性器件龙头，受益新iPad、Ultrabook 趋势显著，出货量与单台产品价值贡献同步大幅提升，12 年业绩弹性大）、歌尔声学（受益国际大客户高品质耳机订单）、欣旺达（受益于新增产能释放与平板电脑客户订单释放）、瑞丰光电（成功实施大客户战略的专业封装厂，将持续高速增长）、阳光照明（具有代工渠道和行业应用的渠道优势，可望受益于份额向大厂集中的趋势）。

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