摘要： 投资要点：

上半年市场表现抢眼，行业告别高增长。从市场表现来看，家电上半年在申万所有一级行业中，收益排名第五。主要原因有：龙头企业业绩超市场预期；智能电视销售火爆，引领行业行情；美的电器资产重组后复牌，带领行业指数大涨。从基本面来看，宏观经济不振、天气凉爽、政策刺激作用减弱使行业2013 年告别高增长。

行业两大“变”：一是政策之“变”：政策真空，市场重回自由竞争。我们认为，政策补贴退出之后，对行业长期发展有利，对短期销售有冲击，但冲击有限，有利于龙头企业提高市场份额；二是渠道之“变”：新兴渠道带来利润率提升。电商渠道作为新兴渠道的代表，随着电商渠道占比的提高，我们认为，新兴渠道的发展不仅增加公司利润，同时又因为新兴渠道常常伴随着渠道费用的降低、销售价格的提升（因销售价格是终端价而非批发价），可以带来毛利率和净利率的提升。

行业投资评级：我们认为，在政策真空期公司综合实力将成为竞争胜出的法宝，无政策保护，三四线品牌竞争力急速下滑，行业集中度有望提高，龙头公司的盈利能力有望改善。家电龙头企业成长确定性强，拥有护城河，板块估值低具有安全边际，给予行业“看好”评级。

投资建议：空调行业，看好美的电器，公司战略和渠道改革已见成效，小家电注入将提升估值和盈利。空调长期成长逻辑不变，短期需天气刺激消费，长期看好制冷龙头格力电器；冰洗行业，看好布局新产品和新渠道、盈利持续向上的海信科龙；黑电行业，由于政策影响最大，政策退出影响短期销售，盈利企稳需待四季度政策影响消除和旺季来临；厨电行业，行业迎春，看好多产品和多渠道顺应行业发展的高端厨电龙头老板电器。

风险提示：凉夏，地产调控超预期，价格竞争激烈，原材料价格大幅上升......点击查看详情