摘要： 全球电子制造业景气度逐步升温
先行指标显示全球半导体的景气度正在逐步上行。我们认为，今年上半年，全球电子制造业的成长动能主要来自于三方面：1）全球宏观经济环境的改善带来电子消费预算增长；2）分销商、供应链和代工链上的库存回补；3）新产品上市带动零组件需求上升。

全球电子制造业的景气度正在缓慢升温。尽管全球各地区景气复苏的节奏存在一定程度的分化，全球电子制造业的整体景气度缓慢升温，负面因素正在消退，积极因素正在累积。

A 股电子指数年初以来超越大盘表现，光学元件、LED、半导体材料涨幅最高。全球电子指数不同程度跑赢综合指数，A 股电子元器件指数大幅跑赢上证指数，台湾电子指数表现相对较弱。

电子各细分板块普遍出现较高涨幅，光学元件、LED、半导体材料涨幅最高。电子各细分板块中涨幅相对较小的是PCB 和分立器件板块，年初至今累计涨幅分别为14.67%和14.27%。

多重因素推动国内电子制造业继续上行

国内电子制造业景气度的升温远远快于全球水平，产能方面，我们关注国际订单/产能转移、本土品牌商的崛起和国内产业链去库存和库存回补的进程。我们认为，本土电子制造的崛起主要围绕三条线索：一是承接更多的国际订单和产能转移；二是本土品牌的兴起，本土电子零组件的自主配套加强；三是本土产业链内部的去库存和回补库存的周期会继续被放大，这为国内电子厂商的业绩增长提供了更大的弹性空间。

终端需求方面，智能终端仍是一枝独秀。随着智能终端渗透率继续快速上升，智能终端市场以价换量，加速成长。上游供应链的扩张，为智能终端的价格下降提供了可能。平板电脑、超极本市场以价换量，有望在下半年实现高速成长。此外，穿戴智能终端是智能终端产品线的延伸，产品推出和市场成长同样值得期待。

金融IC 和LED 酝酿高成长，前期的政策扶持正在转化为市场自发的成长动能。一方面，供求关系的显著改善，价格接近市场可接受水平，LED 照明需求逐步升温，LED 产业链酝酿高成长。

另一方面，金融IC 卡发卡提速，支付芯片商和卡商的快速增长值得期待。

寻找细分子行业的投资机会

LCD 产业链：我们重点关注局部供求改善、技术路线演进和大陆面板厂的份额提升。“需求大尺寸化”和“资本开支周期”共同作用，将进一步改善全球LCD 市场的供需，我们将重点关注智能终端的尺寸升级。在不同技术路线竞争问题上，我们关注小尺寸产品的功耗和大尺寸产品的量产成本。进一步的，我们看好“大陆液晶面板的市场份额继续提升”带来的投资机会。

触摸屏市场：我们关注终端尺寸增长带来的需求增长、国内触摸屏产能份额的提升和垂直一体化整合进程。智能终端出货增长，尤其是低端智能终端的出货量和产品尺寸的增加，将继续推动触摸屏的需求量上升，这一因素将继续推动触摸屏市场维持高景气度。多重因素驱动下，国际订单向内地转移，国内智能终端产业链加速成长。

智能卡：我们关注本土卡商份额和国产芯片供应的增加。各个银行的金融IC 招标量正在逐季扩大，今年的金融IC 发卡有望实现爆发式增长。我们会密切观察个大银行的招标情况和国产芯片的供应量提升。

LED：我们关注原料成本下降，产能设备升级和通用照明需求启动。

伴随着产能规模扩大、生产率提升和上游原材料价格的下降，LED市场正在酝酿高成长。从背光需求、公共照明到通用照明。我们期待更多应用市场启实现爆发式增长。

投资建议
国内LCD 产业在整体供求持续改善的背景下，我们看好LCD 面板制造环节的京东方A（000725）。我们看好导入高端封装、同时受益于终端产品景气周期上行的华天科技（002185）。

智能终端的市场继续快速成长，我们看好业绩增长确定的歌尔声学（002241）,以及本地智能终端产业链上显著受益的结构件厂商长盈精密（300115）。电容触摸屏方面，建议继续关注产能持续扩张的长信科技（300088）。

2013 年金融IC 招标总量有望大大超出年初预期，看好金融IC 招标推动业绩高速成长的天喻信息（300205）。我们预计政府采购订单有望在下半年超过年初预期，因此看好高德红外（002414）。

LED 市场通用照明需求大规模启动的时点正在临近，我们看好产品覆盖完善、技术提升和具备海外市场开拓优势的三安光电（600703），具备渠道和品牌优势的LED 照明厂商阳光照明（600261）。

风险提示
（1）全球宏观经济增速下降，抑制电子消费预算回升；
（2）新型消费电子产品市场接受度低于预期；
（3）政策因素超预期变动......点击查看详情