行业关注

三季度选股主流回到苹果iPhone与品牌平板产业链:三季度值得期待的是苹果推出低价版iPhone与品牌平板新品推出。低价版iPhone的基本配备与现有的iPhone5差不多(还是4寸in-cell屏),不同之处在塑料壳并且可能会有5种颜色。我们预期终端售价是350~400美金,这个售价对消费者很有吸引力,而苹果公司在这样的定价策略上还是能有约32%的毛利率。低价版iPhone的零组件在六月底已经出货约一百万,三季度备货量约是一千八百万,七月是量产的爬坡期,必须密切关注良率与动向。在苹果低价版iPhone可能于八月底推出、并且下半年销售有望超预期的情况下,我们三季度看好苹果的手机产业链,建议逢低配置歌尔声学与德赛电池(在低价版iPhone仍有50%的供应占比)。苹果的平板产业链,会在手机之后动作起来,因此也是三季底左右才会有比较实质的业绩贡献。而其他品牌平板如三星、亚马逊、谷歌或是宏碁、惠普与华硕即将进入出货旺季,产业链相关各股如欧菲光、欣旺达等也值得持续关注。

国产智能机产业链不用悲观:近期投资人关心三季度国产智能机与白牌平板的展望,我们通过联发科的状况来侧面了解国产智能机市场,联发科今年四月的营收不仅一举突破百亿元大关,更创下38个月、逾三年以来新高水位,五月营收略高于预期,六月偏弱是正常,二季度营收会达到公司财测高标。联发科首季智能型手机芯片出货已达到3500万套,二季度出货约5000万套,三季度目标为6500万套。但是三季度营收的预期约只有10%的环比增长,主要原因在于新的芯片会降价。我们在四月初周报即提示:联发科上半年出货高点可望落在四月,而TD芯片(MT6572D)、中阶智能型手机(MT6589M)则是预期七月会放量出货。联发科今年营运重心主要都放在下半年的十一,三季度还是有正常为十一备货的需求,但是必须小心总体经济的风险与低价版iPhone在中国市场可能带来的冲击,或许会在四季度更为显现。

触摸屏产业链向下杂音变多,最坏有可能是在四季度:近日笔记本计算机品牌大厂下修出货预估,同时拉货动作递延,导致触控笔记本需求疲弱,我们认为上游触控面板厂在六、七月表现也不会太好。如果状况不改善,在产能增加的情况下,甚至过一阵子就会听到一些触控面板厂商放无薪假的消息。然而三季度终究还是传统旺季,相较二季度仍是会成长,且定价与订单在之前都已谈妥(但不是不可更改)。因此对触控面板厂而言,营收与盈利的风险会在第四季,目前很明确的是有三方(笔记本计算机品牌厂、面板厂、触控面板厂)在博弈。

Knowles公司告歌尔声学MEMS麦克风产品侵权:我们认为这对歌尔声学在近期、长期业绩都并不会构成实质影响。事实上,类似的状况在2007年时,AAC也经历过。最后双方解决二者于美国及中国的诉讼,并订立一份环球互相授权协议。此过程中,并没有对AAC造成实质业绩上的影响。与业界人士讨论,也认同Knowles的目的是授权金,一定会和解,尤其是又有AAC与ADI的前例可循。如果近期股价因而有调整,反而是买点。

投资建议

本周大盘整体动荡,银行间市场利率飙升,市场流动性紧缩,A股经历了暴跌与暴涨,电子板块跌幅4.3%,全部A股本周跌幅达4.7%,其中,触摸屏板块跌幅最大为5.1%,LED板块和安防板块依次下跌3.4%和1.8%。电子版快在系统风险下带动回调,本次大跌亦让电子版快释放了部分估值压力,但估值风险依然存在。进入三季度是电子产业的传统旺季,随着三季度众多品牌平板新品与苹果低价版iPhone上市产业链重启,带动供应链厂商受益。新型城镇化具体政策的推出推动智能化及安防需求,安防产业景气上行。建议投资者关注三季度业绩高增长确定性强、安全边际高的龙头公司,如歌尔声学、德赛电池、海康威视与大华股份等。

风险提示

三季度电子股风险有,智能机部件缺货(目前看来机率不高),苹果新机销售不如预期(四寸的屏幕还是为人诟病)。

此外,触摸屏上半年供求关系良好,然而市场近期对于下半年供(产能开出)需(新机销售)情况的疑虑升高,尤其是消费者对笔记本的态度几乎可确定是只要便宜就好,触摸屏在四季度进一步降价是必然的,盈利风险上升。