投资要点:

LED具有广泛的应用空间,显示屏与背光需求拉动了LED行业的上一轮增长。

LED作为新一代光源与传统光源相比,在节能与使用寿命上具有显著的优势,目前LED被广泛的应用于包括显示屏与背光在内的多个领域。LED显示屏与背光需求放量成为拉动LED行业上一轮快速发展的主要动力。

LED照明放量在即,照明是行业下一个趋势性投资机会。LED光源产品价格大幅下降,在国内LED光源与同等光效的节能灯售价趋近于2:1。由于使用寿命更长,且在能耗方面具有明显优势,与传统光源相比LED光源已经体现出越来越明显的经济性。我们认为LED取代传统光源的时机已经成熟,需求放量的甜蜜点已经到来。未来LED光源取代传统光源将成为行业的下一个趋势性投资机会。

雷士照明是中国本土第一照明品牌,完善的销售渠道是公司的核心竞争优势。雷士照明是国内本土照明第一品牌。同时公司在全国布局36家运营中心,下辖超过3000家专卖店,覆盖全国超过2000个城市。完善的销售渠道成为公司最核心的竞争优势。

管理层动荡已获解决,公司创始人重掌雷士照明,经营回到正轨。2012年公司创始人与投资者之间爆发了关于公司控制权的争夺,创始人吴长江曾经被迫离开管理层。后国内LED上游龙头之一的德豪润达(002005.SZ)入主雷士,成为公司第一大股东并改组管理层,吴长江重新回到公司CEO的位置上。此次德豪润达入主雷士不仅平息了雷士管理层的争夺战,还使得雷士照明成为德豪润达LED产业链中的一环。德豪润达在LED技术上的优势将有助于公司在LED照明领域获得更大的发展。

一流品牌与渠道优势使得公司LED业务增长超过了行业平均增速,LED照明将成为推动公司业绩再上台阶的新增长点。公司LED照明业务在近几年中获得了超高速的增长,上半年LED业务的增长再次超过了公司预期。2013年初,公司曾预计今年全年LED业务收入将可达到6亿元,由于销售增长迅速,5月公司上调了预期,预计LED业务的收入规模在今年将增长到10-12亿元。我们相信公司LED照明业务的高速增长一方面来自于市场需求放量,但更重要的是公司具有一流的品牌与完善的销售渠道。品牌与渠道优势使得公司LED照明业务的增速超过了行业平均水平,LED照明将成为公司业绩的新增长点。

推荐投资者关注雷士照明,并给予公司买入评级。我们预计2013-2014年公司的EPS分别16.94港仙与20.61港仙,对应PE为12.9与10.6倍。我们给予公司2013年目标价2.54港元,建议投资者关注并给予买入评级。

风险提示:公司创始人吴长江持股比例过低是雷士照明较大的一个不稳定因素,并给公司未来的发展埋下一些隐患,因此提醒投资者注意其中风险。