事件:

公司公布2013年半年报数据,上半年公司实现销售收入27.1亿元,按照可比口径调整后同比增长6.4%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,合EPS0.19元,按照可比口径调整后同比增长80.1%。

评论:

1、功能件事业部保持良好增速

公司功能件事业部的内外饰和功能件保持良好增势,尤其是涡轮增压管业务有很好的发展前景,公司为大众、宝马、通用和神龙等公司供应的涡轮增压管已开始放量。扣除内部抵消部分,2013年H1公司内外饰和功能件业务同比增长17%,毛利率约22%保持稳定。

2、汽车电子事业部整合良好,拉动业绩快速增长

公司汽车电子事业部整合良好,协同效应得以体现,该项业务通过优化供应链等措施,毛利水平同比提升5.2个百分点。我们测算今年上半年德国普瑞净利润约1亿元,并表后贡献利润约5,700万元;去年同期德国普瑞净利润约6,600万元,并表后贡献净利润约2,100万元。

2012年德国普瑞净利率为3.9%,相比2011年的3.3%净利率水平提升明显。

随着公司规模扩大和成本降低,我们测算2013年H1德国普瑞净利率已经提升1.1个百分点至5%,未来仍有良好提升空间。

德国普瑞的BMS产品是近期关注热点,已经在宝马多个车型上得到商用,目前正在进行下一代产品开发。德国普瑞在国内业务开拓进展良好,子公司普瑞均胜的研发人员和生产设备引进均在有序进行,预计今年能贡献较好收益。

3、投资建议和风险提示。预计公司2013、2014EPS分别为0.53和0.71元,目前股价对应PE分别为29.1和21.6倍。随着订单规模释放,公司业绩增长在今年开始加速。看好汽车电子行业和公司良好的发展前景,目前维持“审慎推荐-A”投资评级。风险因素在于并购业务整合和国内市场开拓不达预期、汇率波动。