业绩符合预期

长盈精密发布2013年三季报,前三季实现营业收入12.1亿元,同比上升50%;营业利润1.7亿元,同比上升10%;归属于母公司净利润1.5亿元,折合EPS0.59元,同比上升9%,业绩符合预期。

营收持续增长,但毛利率略有下降:3Q营收同比增速34%,但就2Q同比增速76%略有下滑,受高端智能手机增速下滑的影响。3Q毛利率为30.3%(vs2Q的32.2%),比去年同期下降2.2个百分点,盈利能力略下降,主因是人力成本和材料成本上升压力大。

战略布局费用压力大:前三季营业费用率为17%,同期上升3个百分点,因而营业利润同比增速仅为10%。前三季度公司投入不少新项目,旨在为未来业务布局,研发投入增加和折旧压力加大,管理费用同比增加67%。公司布局海外市场,成立子公司使得融资需求扩大,财务费用大大增加。目前,光明压铸厂的建设已基本完成,广东长盈和昆山长盈新基地的产能将逐渐释放。

发展趋势

金属外观件持续发力:公司CNC(数控机床)投资计划持续进行中,以期提高金属外观件产能,三季度末相关智能终端出货开始逐渐放量,尽管因为客户预估量向来有不确定性,但是业绩弹性大且获得国际大厂采用是一认可。公司受益于智能终端的电子产品出货量持续增长,显示屏尺寸由四寸上移至五寸甚至六寸,因而金属与塑料混合机构渗透率逐步增高,四季度开始压铸与中框模组产品也将放量。

2014年精密金属加工订单可期:公司今年是投入不少新项目,因研发(精密模具开发、自动化技术、表面处理等)以及送样试产等,导致费用率偏高,然而新项目在三季度已逐步看出成绩。此外,尽管高阶手机增速放缓,但是能供应手机用金属机壳厂商还是为数不多,公司在这方面有所突破,产出效应可逐渐显现。2014年有望收成。

盈利预测调整

我们认为行业趋势不变,维持盈利预测,预计2013/14年EPS分别为0.88/1.22元,同比分别增长21%/增长38%。

估值与建议

当前股价对应2013/14年市盈率38.5x/27.9x,维持推荐不变。