摘要：利润表：4Q15 旺季不旺，1Q16 盈利质量好于往年。2015 电子行业营收同比增速放缓至18%；受营业外收入（政府补助为主）同比大增56%影响，业绩同比增27%，位于之前指引（8~34%）中值偏上。1Q16 营收同比增长21%，与去年同期持平；扣非后业绩同比大增26%，高于去年同期的4%，显示盈利质量提升。

    资产负债表：总资产周转率下行，负债情况改善。总资产周转率自2013 年起连续下跌至1Q16。主要源自回款速度的下降，存货周转率波动较大，在1Q15 呈现略微提升。有息负债率整体保持在~18%的水平，但自3Q15 后开始降至~15.5%，运营更加健康。

    现金流量表：2015 年改善明显，1Q16 跌幅扩大。2015 年收入含金量（经营性净现金流/收入）为8.6%，高于2014 的6.9%。然而，1Q16 经营性净现金流为-46 亿元，较1Q15 的-27 亿元扩大。

    细分行业：半导体、LED 向好趋势明显，苹果产业链表现最弱。

    1Q16 ROE（TTM）：安防（17.9%）>苹果（14.6%）>半导体（7.0%）>LED（5.6%）>面板（1.3%）。1）安防最为稳定，营收保持高增长，然营业外收入对净利润影响增加；2）半导体去库存带动营收增速大幅回升，净利润波动增加；3）苹果产业链营收增速放缓，毛利率下滑；4）LED 有所回温，营收增速和毛利率双升，但ROE 尚未反映。5）面板营收增速维持低迷，行业陷入亏损。

    发展趋势

    二季度淡季效应浮现。62 家公司公布了1H16 业绩指引，占比为39%。这62 家公司整体1H16 归母净利润预计同比增长4~29%，即2Q16 同比变动-8~32%。显示传统淡季消费电子缺乏亮点......点击查看详情