超声电子2010年一季报点评:毛利率降幅明显,看好PCB提价

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          [百能报道]超声电子近日表示，销售收入符合预期:2010 年一季度销售收入64885 万元,同比增长45.2%,环比略微增长0.67%。在PCB 行业,1 季度是全年的淡季而4季度是旺季,通常情况下1 季度的出货量较4 季度会有10%至15%的下降。我们认为,今年1 季度PCB 行业淡季不淡,出货量可能只是略微下降甚至不下降,再考虑微幅涨价,我们判断PCB 业务收入环比可能持平。由于CCL 大幅涨价,预计1 季度CCL 销售收入环比增长15%以上,但CSTN 等传统液晶显示器收入环比降幅较大,使得公司1 季度销售收入环比只是略微增长0.67%。

         综合毛利率环比下降超过2 个百分点:今年1 季度综合毛利率为18.3%,环比下降2.3 个百分点。我们分析认为可能有两个原因,原材料大幅涨价以及传统液晶显示器开工不足,最主要的原因可能还是原材料价格大幅上涨。不过,我们认为,随着市场需求日益旺盛,全球PCB 行业的开工率会不断提升,未来PCB 有望慢慢涨价,毛利率有望走高。

          三项费用率保持稳定:今年1 季度三项费用率为12.4%,其中,管理费用率8.5%,营业费用率2.8%,财务费用率1.2%。与去年4 季度对比来看,营业费用率与财务费用率变化不大,管理费用率却上升了1.6 个百分点,我们认为可能与公司加大研发投入有关。

        百能网认为PCB 今年应该能够提价5%到10%(,预计毛利率在22%左右,销售收入增长25%,超过18 亿元。液晶显示器预计今年增长10%,毛利率在16%左右。CCL 今年也能提价10%左右,预计收入增长25%,毛利率17%左右。我们暂不考虑电容式触控屏对超声电子2010 年业绩的影响,但估计2011 年能够规模化生产,我们预计2011 年能给公司带来近2 亿元收入,超过2500 万净利润。

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