近期的铜市场明显表现出外强内弱的特征，LME三个月期铜(68100,-570.00,-0.83%)在市场基金的推动下不断刷新历史新高，而国内市场则受制于现货疲软、库存增加、废铜货源充裕、年末企业资金紧张等因素的困扰表现差强人意。随着伦沪两市价差的进一步拉大，国内铜价上行步伐显得有些蹒跚，新的一轮调整正在酝酿。

       如果说，国外市场看好未来铜价，那么一定是看好中国因素，因为中国铜消费占据了全球消费的35%。从欧美国家的金属订单情况看，尽管处于缓慢复苏的过程中，但仍没有达到2008年金融危机以前的水准。中国市场方面，11月未锻造铜及铜材进口量大幅增加29%至351579吨，在外围市场看来中国进口的大幅增加至少从表观消费方面反映了中国消费的强劲。

       那么，中国实际消费是否强劲？中国能否迅速消化这么大的进口量？废铜市场的充裕表明中国市场至少目前阶段没有出现任何供需短缺的迹象，而废铜价格与精铜价格相差8000—10000元/吨的现状又从另一个角度说明了短期铜市场极不正常的一面。这种价差的不正常是由于贸易商和冶炼企业囤货行为所致，而废铜的充裕则是由于冶炼厂库存庞大以及资金在年底处于紧张格局所造成的。从往年的情形看，废铜与精铜价格拉大到8000元以上后将削弱市场对精铜的消费，从而制约精铜价格的进一步上涨。
　　
       国内现货市场维持400—500元/吨的贴水格局，下游消费按需采购，观望情绪较浓。随着LME铜注销仓单回落至2万吨以下，LME铜库存开始结束下降的格局，与此同时，上海期货交易所上周铜库存大幅增加11872吨至127836吨。上海期货交易所在交割日当周出现如此大幅的增加，表明现货企业在68000—70000元/吨的价格区域开始加大了卖出保值的力度。
　　
       宏观经济决定未来铜价的基础。国际基金货币组织在新的全球宏观经济展望中分别调低了2011年世界各国的经济增长预期，将发达国家2.4%的增长预期调低至2.2%，预计欧洲、美国和日本2011年的GDP增长较2010年回落0.2—0.3个百分点，而中国正在进行的经济结构调整也注定了2011年的GDP增速难以达到2010年的水准。2011年的宏观经济形势并不容乐观，美元最终的走势恐怕又将超出大部分市场人士的预期。从历史的经验来看，1980 年代拉美的悲惨增长与1997年东亚金融危机共同的成因就在于资金回流美国，其共同标志是美国升息。从这个意义上讲，美元资产最终仍将回流到美国本土，美元未来存在较大级别的上涨周期。
　　
        综合以上分析，目前唯一维系LME铜价不断攀升的因素在于LME市场基金并没有就此善罢甘休，而国内市场的疲软已经透露出现货企业参与套期保值的必要性，70000元上方将是分批入场保值的价值区域。