生益科技一季度收入快速增长、毛利率同比环比均有较大提高。一季度公司收入14.68 亿、同比增长23.3%，环比去年四季度也有5.4%的增幅，在过去四个季度中位居第二、仅比去年二季度少800 万左右。铜价虽然居高不下，但在2-3 月份CCL 提价的作用下，毛利率达到17.88%，同比去年提高了0.98 个百分点，环比去年四季度提高了3.72 个百分点，在过去四个季度中也是仅次于去年二季度20.25%的高点。 

      覆铜板行业格局稳定、公司扩产高端项目强化市场优势。①CCL 厂商集中度不断提高、竞争格局趋于稳定。全球前十大CCL 厂商产值占比从2005 年的64%提高到2008 年的75%，生益科技在全球市场中占比也从4.5%提高到8.3%，目前位居全球第四、国内第一。②增发募投聚焦高端项目，公司市场地位有望得到进一步加强。公司拟通过非公开增发募集资金投资建设挠性板、HDI 板和LED 铝基板项目，这三个项目预计于2011-2013 年间陆续竣工投产，完全达产后将增加公司销售收入25.4亿左右，增加公司净利润3.37 亿左右。

      维持“推荐”评级，6-12 个月目标价格16 元。我们预测公司2011-2013年净利润分别为6.50 亿、9.16 亿和11.53 亿，年均增长29%；全面摊薄(考虑增发股本)每股收益分别为0.59、0.84 和1.05 元。维持“推荐”评级，目标价16 元/股，对应2011 年27 倍PE。