摘要：  通信板块上半年大幅下跌，估值依然偏高。受到今年上半年业绩低于预期的影响，今年1-9月份申万通信设备指数下跌25.79%，同期上证指数下跌14.00%。目前通信设备行业整体PE水平为29倍，处于历史较低水平。但是相对于上证指数整体12倍的PE，通信设备行业PE估值是上证指数的2.42倍，相对估值依然处于历史较高水平。

      毛利率拐点到来。今年上半年通信设备行业整体毛利率为27.25%，同比下降3.19%，结束了07年以来毛利率上升的趋势，出现了明显的拐点。 受行业内的大量扩产和运营商集中采购的影响，我们认为今后两年毛利率将维持下降趋势。

      全年营业收入将增长18%左右。通信设备行业营业收入主要受电信固定资产投资和通信设备出口的影响，根据今年运营商投资预算，全年电信固定资产投资预计将增10%，出口增长35%，预计全年通信设备行业营业收入将增长18%左右。

      投资策略：由于通信行业整体毛利率拐点到来，同时整体相对于上证指数的估值偏高，我们对行业总体保持谨慎态度，评级下调至“中性”。我们建议4季度重点关注估值合理，营业收入增长明确，毛利率下降不明显的上市公司。重点推荐行业地位上升的通鼎光电，利润拐点到来的中国联通，价值低估的中兴通讯、行业整合者华星创业和移动互联网的神州泰岳......点击查看详情