摘要：  国内外经济环境变差，短期玻纤行业景气度下行。自去年下半年至今年上半年，玻纤行业均处于景气阶段，这源于去年国内政策略有放松，另外也与出口复苏相关。然而，今年下半年国内外经济环境变差，国内通胀高企、紧缩政策作用显现；国外欧债危机问题频现，玻纤行业需求开始转弱。我们认为中短期内玻纤行业景气度下行。待明年国内政策开始放松、国外债务问题逐步解决之际，行业需求才会再次上行。

       三季度收入规模下滑，毛利率开始下行。公司第三季度收入为12.11 亿元，环比降低10.5%。量价情况如下：①据了解，公司单季度销量约19 万吨，一方面是由于客户在七月提价以前先购货，另一方面也是下游需求开始转弱所致；②价格上看，从价格上看，公司原计划七月份开始提价10%-14%，但实施程度在5%以内。三季度公司净利润1.09亿元，环比减少4%，说明巨石集团本身业绩不乐观。盈利能力方面，单季度毛利率改变前三个季度不断上行的趋势，环比下降3.3 个百分点至34.6%，这与原材料成本上升相关。如果下游需求继续变差，毛利率仍将下行。

       玻纤行业库存增加，产品降价或将来临。据我们近期的草根调研，目前国内外需求仍在转弱，大部分玻纤企业在强行支撑目前价格，但库存在不断增加，有的库存量增至2-3 个月。传闻部分粗纱企业开始降价300 元/吨，我们推测，如果海外债务危机没有得到根本解决，而国内宏观政策不放松，行业或将开始降价。

       给予“推荐”的投资评级。预计公司2011-2013 年收入为52.5 亿、57.6亿、64.39 亿元。我们以巨石集团利润全年并表计算，全面摊薄的EPS为0.89、1.05、1.31 元。给予“推荐”的投资评级。

       风险提示：国内外需求继续下行......点击查看详情