摘要： 投资要点：

       1月全球半导体营收环比增长-2.7%，同比增长-8.8%
       1月份全球半导体营收总额相比12月份环比增长了-2.7%，1月份全球总的营收额达231.80亿美元。各区域中，美国半导体营收总额为43.10亿美元，欧洲为27.70亿美元，日本为34.40亿美元，亚洲为126.60亿美元。同比增长方面，全球半导体营收总额相比去年同期增长了-8.8%，各地区中欧洲本月同比降幅最大，1月同比下降16.01%，美国同比下降8.1%，日本同比下降9.42%，亚洲同比下降9.09%。

       全球液晶面板价格持续低迷，1月供应商营收同比增长了-6%
       1月份全球TFT供应商营收为61.10亿美元，同比下降了6%，环比下降了10.41%，1月份TFT营收同比环比均出现较大幅度的下滑，并且降幅有所扩大，主要是因为全球经济充满不确定，需求走弱所致。另一方面，面板价格持续低迷，削弱了TFT企业的盈利能力。

       PCB行业硬板低迷 软板宽幅震荡
       1月份北美印刷电路板硬板BB值为1.01，相比12月份1增长了0.01。北美印刷电路板软板BB值为1.05，相比12月份的1.03增长了0.02。PCB板出货量同比增长情况来看，1月份硬板的同比增长率为-3.1%，同比下降幅度逐步减小，回升趋势比较明显；软板的同比增长率为-7.9%，相比12月份同比下降幅度大幅缩小，但一时难改负增长局面。

       市场走势与估值
       2月份电子元器件指数上涨了14.2%，在申万23个行业中排名第3。我们自己的BH电子指数上涨了13.33%，行业大幅跑赢了大盘。目前电子行业的TTM估值为50.1倍，剔除负值后为36.49倍。估值从年初（2012年1月6日）的底部算起，涨幅为19.67%（剔除负值涨幅为22.70%）。BH电子行业相对剔除银行后全部A股的溢价率为249.5%（剔除负值后溢价率为193.70%），估值溢价率较上个月259.5有所回落，处在近一年来较低的位臵。

       由于行业增长放缓，淡季较淡，维持行业的中性判断。

       三月冲高回落
      1月份的现行指标（半导体营收）仍然是同比负增长，说明需求面还没有得到改善。领先指标已经开始出现强劲复苏，并引领A股电子行业走出一波比较强势的反弹。我们依然坚持认为反弹缺乏需求支撑，企业业绩下滑没有得到扭转。此种反弹垒高了估值风险，三月份走出冲高回落的可能性极大。个股推荐方面，我们维持福星晓程、瑞丰光电推荐评级，维持欧菲光强烈推荐评级。另外我们看好稀土磁性材料龙头股中科三环，给予强烈推荐评级 ......点击查看详情