摘要： 行业近况 
       近期调研全球前四大笔记本ODM 厂商中两家的采购，对行业库存、需求、价格等进行交流，得出行业观点。

       评论

       行业库存仍处低位。目前电子原材料库存为5－8 天，正常水位是10－12 天，14 天为库存较高的状态。

       补库存从五月中旬开始。得出此判断的依据有两个，其一下半年为出货旺季，其二运输方式海运为主，海运时间为一个月。因此4 月份不会出现显著的补库存，4 月不会超预期。拉库存周期在五月开始，这与我们判断的行业性机会的时间点一致。

       二季度出货量环比增长5－10%，下半年要看ultrabook 和windows8 的推出时间。两位采购均认为如果ultrabook成功，旺季效应会比预料的强。传统旺季在10 月结束，但由于今年windows8 可能9 月发布，因此这一波景气可看到明年一季度。笔记本行业过去两年处于下行周期，换机周期到来。

       元器件价格目前稳定，难跌也难涨。上游供应链有小涨的声音，但很少。

        预测 iPhone5 三季度发布是大概率事件，预计iPhone5 采用4 寸屏、金属外壳、声学体验显著增强、新型触摸屏等技术。我们此前预计，苹果iPhone5 三季度发布，iTV 下半年发布。苹果三个产品，最有竞争力的是iPhone和iTV,而iPad 将受到ultrabook 的挑战。对于消费者来说，能给同时满足办公和娱乐功能，且使用windows 系统，必定是有吸引力的。由此，下半年最看好的产品是iPhone5、ultrabook 和智能电视。

       估值与建议

       行业观点方面，我们在1 月较早提出行业见底，而在3 月多次提示基于估值修复的反弹结束，板块回调幅度在15%，验证我们判断，而建议坚定持有的歌尔声学、 长盈精密、海康威视、大华股份取得较好超额收益。目前观点如下：

       二季度前半段不会有太大机会，原因在于，其一，估值问题只有在下半年新产品体验和跨年效应下才能解决，但二季度不具备这些条件。其二，由于下半年大量新产品发布，导致二季度前半段的旧产品补库存周期不会太猛烈，因此预计二季度营收季度环比增长在10%，符合市场预期，较难出现20%以上的大幅跃升的增速。业绩的超预期在下半年。

       进一步下跌幅度不大、机会在二季度后半期。原因在于：其一、电子板块已如我们此前预期和提示，出现15%的回调，风险部分释放。其二，市场对下半年有乐观预期，在行业趋势向上的过程中，回调幅度不会太深。其三、在二季度后半期，新产品对应的元器件将进入补库存周期。

       基于以上分析，我们坚持此前观点，规避周期电子股、持有成长电子股（歌尔声学、长盈精密、海康威视、大华股份）、挖掘拐点型成长股。看好下半年技术创新带来的消费电子行情，行业性机会在二季度后半段开始显现。由于今年一季度较低基数，下半年的行情可以延续到跨年。但这一轮行情不是去产能化推动的，而是创新推动的，强者恒强和业绩分化仍将上演。三星一季度业绩大幅超预期，而HTC 业绩大幅低于预期，三星一季度净利润是HTC 的33 倍，再次验证垂直一体化厂商的价值......点击查看详情