摘要：  1季度全球半导体销售额693.7亿美元，表现较弱：同比下降8.64%，环比下滑7.25%。一季度属于传统淡季，从历史数据看，今年销售额下滑幅度较大，说明行业景气度依然不高。

       半导体公司1季度营收、毛利率双双下滑：我们监测的IDM公司1季度营收261亿美元（样本微调），较4季度下滑6.4%。IC设计公司营收124亿美元（样本微调），环比增长0.6%。毛利率表现各异，其中IDM公司下降2个百分点（开工率下降所致）；IC设计（剔除AMD）增长0.4个百分点；晶圆代工上升2个百分点（IC设计补库存、高端制程良率及占比提升所致）；封测下降1.2个百分点（IDM库存高企，订单减少）。

       PC、手机产品表现偏弱：1季度全球PC出货量8711万台，同比增加2.3%，环比下降6.0%；手机出货量3.98亿部，同比下滑1.4%，环比下滑6.7%，其中智能手机出货量1.45亿台，同比增长45.6%，环比下滑8.2%。PC出货超预期，但不可持续，期待ultrabook拉动。智能手机成为手机增长主动力。第1季度三星超过诺基亚，成为全球最大手机厂商。苹果iphone4S依旧出彩，出货量同比增长88.7%，继续位居第三。

       IDM库存历史高位，IC设计库存低位企稳：IC设计在持续三个季度的去库存后，库存水平开始企稳。补库存需求带动下游foundry及封测订单，尤其foundry表现突出。IDM厂商库存水位继续上升，达到了历史高位，库存风险显现。在降低开工率的情况下，库存周转天数依然上升，说明下游需求依旧疲软，同时也造成毛利率下滑，未来盈利水平回升的力度恐将受高库存抑制。 此外，通路厂商亦库存高企，说明上游向通路压货严重。

       行业评级及投资建议：需求逐季改善，但考虑到供给快速扩张及估值偏高（详见表1），总体上，我们依然维持半导体行业“中性”评级。电子行业整体而言，建议积极关注平板电脑、Ultrabook、LED照明及液晶显示产业链上的零组件供应商，推荐水晶光电、锦富新材、长盈精密，关注京东方A......点击查看详情