摘要： 投资要点：

国内外宏观回顾。美国：经济在动荡中复苏，QE预期反复影响市场；欧元区：经济数据疲弱，欧央行降息；中国：官方PMI和汇丰PMI背离，中小企业面临更多挑战。

行业表现。5月份大盘震荡上行，月涨6.5%，有色金属（申万）基本同步大市，一月上涨5.49%。新材料板块表现明显优于冶炼与加工板块。基本金属价格震荡微涨，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为3.40%、1.82%、8.33%、3.07%、2.35%、-3.48%。LME铜、铅、锡库存分别减少1.64%、13.99%和0.85，LME铝、锌、镍库存分别增加0.86%、1.72%和1.56%。小金属方面，钨精矿、锗锭继续上涨，一月涨幅分别为3.17%%和8.14%，钼精矿继续下跌3.82%，而海绵钛、氧化锑和碳酸锂维持稳定。稀土价格继续下跌，而稀土冶炼上游的碳酸稀土维持稳定，氧化镝、氧化铽、氧化铈领跌，分别下跌34.58%、33.51%和22.22%。

行业观点及投资策略：当前全球流动性较宽松，欧洲方面随着经济的持续低迷，有望继续降息释放流动性，而美国预计将维持当前QE力度不变，国内方面经济运行稳定，通胀有上行可能，预计仍将维持稳健货币政策。欧洲释放流动性将推升美元，因此并不能提振金属价格。因此我们认为流动性难以拉动金属价格上行。需求方面，中美经济缓慢复苏，将对下游需求带来一定拉动作用，但是考虑到复苏态势较弱，而金属整体库存处于高位，预计拉动效应更多发生在下游加工企业，向上传导较难。结合流动性和需求分析，我们认为金属价格缺乏向上动力，在美元指数走强和美国QE退出预期反复影响下，将维持弱势震荡。我们维持板块"同步大市"评级，未来随着全球经济的复苏，有色金属板块有望出现需求引导的自下而上的行情，当前弱复苏态势下，需求将出现分化，建议关注下游开工率高的企业和价格表现好的锗、钨行业。本月组合推荐贵研铂业、亚太科技、博威合金、云南锗业、章源钨业、锡业股份。

风险提示：经济反复，下游需求复苏不及预期 ......点击查看详情