8月2日，申银万国证券研究所联合solarzoom在上海举办光伏新周期论坛，结合嘉宾观点及我们对行业的判断，我们总结会议主要观点如下： 行业全面反转：中美日政策驱动，毛利率改善。

由于光伏需求的波动性极大，周期一般是由需求决定的。回顾历史，周期底部是增速较低的点，如2001年、2006年、2009年。此轮周期，我们认为底部就在2012年。2013年，由于中国、日本、美国市场的崛起，需求复苏，周期将会反转。2013年Q1毛利率强势回升，毛利率转正，我们预计Q2将会继续改善，Q3由于欧洲双反的干扰，毛利率将会持平，Q4由于抢装效应，毛利率将会再度提升。2014年，由于政策仍将延续，预计毛利率将会持续改善。

产业链分析：看好两头，投机中游。此轮周期是产能过剩倒逼国内政策出台的周期，国内市场是增速较快、增量最大的市场，2013年增速100%，之后还有上升空间。1、看好下游：预计8月上旬，国内补贴方案将会最终敲定，大型电站的补贴在0.8-1.1元/度（分地区）左右，分布式补贴在0.42-0.47元/度左右。预计终端将会获得合理的回报率，今年是政策制度化的元年。2、精选上游：由于多晶硅的主要成本是电力，今年，大全和特变利用了新疆廉价的电力资源，加上较高的技术水平，成本将会比传统的多晶硅巨头更低。大全的多晶硅成本已经达到了15美元/公斤，预计特变电工新线的成本将在9月份降至13美元/公斤，成为全球最低。3、投机中游：中游一直处于产能严重过剩的局面，而且工艺水平接近，成本差异也很小，并且扩产周期很短，仅需3个月左右，我们不看好中游能维持较高的利润率水平。