摘要：全球电子制造业景气度持续稳定升温，以智能汽车为代表的新型智能终端的需求扩大，为下一阶段的景气度持续复苏提供了需求周期方面的基础。先行指标显示全球半导体的景气度正在逐步回升。

    我们预计下一阶段，这种复苏的动力将继续来源于如下需求：1）更多终端的智能化、将继续为全球电子消费需求带来增量；2）商用信息设备投资增加，尤其是智能化、云端化的设备设施投资有望显著增加；3）各国政策扶持力度加大，跨国并购的增加，使得全球范围内的科技产业得以通过全球化整合而降低成本和提升效率。

    我们预计，2017 年全球电子产业的景气度上行，将来源于需求周期和产能周期的叠加。革命性新产品的周期性出现和高端产品的批量生产，是推动产业链需求扩张的主要动力，在下一个阶段性周期中，我们最为看好的产品是智能汽车。参考过去18 个月的产能开支情况，全球范围内，尤其是亚太地区的电子零件厂商的资本开支相对低迷，即使是产能开支紧缩相对不明显的地区，资本开支的规模和增长速度仍然与需求的扩张没有完全同步。进一步的，上述两个周期的叠加，让我们认为过去18 个月中景气度因地区、产品而发生结构性分化的情况将有望发生转变，供应链上的订单增加、价格上涨将变得值得期待。我们认为，只要需求端扩张的不低于我们所预计最保守状态，则不排除引发至少是资本开支周期的重新上行。

    电子元器件指数中，基础电子零件类子指数涨幅居前。按52 周涨幅计算，光学元件、被动元件、PCB 板块涨幅居前。其中，光学元件（申万）指数的52 周涨幅为22.39%，被动元件（申万）指数52 周涨幅为8.41%，PCB（申万）指数年初至今涨幅3.47%。电子各细分板块中涨幅靠后的板块主要是半导体材料（申万），年初至今累计涨幅为-24.87%。分立器件和印制电路板板块涨幅居前这一结构特征，使得我们对于全局性复苏的判断更加确定。预计随着全球个人电子消费预算和企业信息开支持续回暖，则电子制造产业链上有望迎来一轮至少是资本开支周期级别的高景气......点击查看详情