摘要： 

       行业整体增速疲软。2011 年上半年，申万电子元器件行业累计实现营业收入655.6亿元，同比增长25.1%；归属于母公司股东的净利润45.7 亿元，同比增长17.3%；扣除非经常性损益后的净利润为35.3 亿元，同比增长16.4%;行业整体增速较为疲软，不及全市场整体水平。

       上半年全行业毛利率为 20.4%,相比去年同期21.6%下滑约1.2 个百分点，反应原材料/人工价格上涨、汇兑损益及行业景气下滑等不利因素。销售费用和管理费用在上半年主要受人力成本支出增长的不利影响。财务费用率为0.66%，同比下滑1.19%，大量次新股超募资金带来利息净收入，使得财务费用支出减少；期间费用率同比下滑0.5%。

       LED 芯片、消费电子配套、安防、配套服务以及电子装备等子行业营收、净利润增长较快，我们认为主要受益于两种原因：（1）子行业处于较高景气，上半年需求仍然较为旺盛，如安防板块，消费电子配套以及电子装备等；（2）子行业中多数公司是次新股，进行了积极的产能扩充，如LED 芯片、消费电子配套、安防以及配套服务等。

       盈利能力上，上半年大宗商品价格持续在高位徘徊，同时，人工成本也有明显上涨，与此同时，上半年人民币重新进入加速升值态势，因此，各子行业普遍出现毛利率同比下滑的趋势，IC 封测、IC 制造、LED 封装、被动元件以及光学器件等下滑较为明显。

       上半年销售费用率整体变化不大，管理费用由于员工薪酬水平过快以及研发上面的高投入，管理费用率普遍出现增加。财务费用率普遍出现下滑。

       上半年应收账款和存货快速增长。IC 设计、LED 芯片、LED 封装、光学器件以及安防等子行业应收账款周转天数、存货周转天数有显著增加。

       电子元器件行业仍处于快速扩张，LED 芯片、LED 封装、安防、IC 封测、IC 制造、液晶相关、消费电子配套、配套服务等子行业固定资产/在建工程相比年初增加较多。

       由于应收账款及存货普遍增加，电子元器件各子行业上半年经营性现金流普遍减少，仅液晶相关、LED 芯片、PCB 等子行业现金流同比实现增长。LED 封装、光学器件、安防、配套服务以及电子装备等子行业上半年经营活动产生的现金流为负。

       三季度电子行业旺季不旺，预计业务较集中于智能手机、平板电脑、非消费类电子或者明确承接产能/订单转移的公司仍具备高增长的前景，建议关注华映科技（触摸屏材料）、长信科技（ITO 玻璃，触摸屏）、欣旺达（手机、平板电脑锂电池模组）、水晶光电（传统业务仍可实现高速增长，新业务贡献业绩弹性）、海康威视（视频监控前端产品放量，后端产品下半年也有望恢复高增长）等......点击查看详情