摘要： 前三季度业绩回顾：前三季度计算机应用行业整体收入增速低于去年同期水平；净利润增速高于去年同期水平。我们判断今年下半年和明年上半年可能是软件行业相对困难的时期，明年下半年行业的基本面有望出现好转。人力成本占收入比例仍然在提高，但是增速已经下降，其中系统集成类企业人力成本压力相对较大。应收账款/营业收入、存货/营业成本和预收账款/营业收入三项指标都在持续上升，说明行业收入构成中“做项目”的比例在不断提高，4 季度收入占比可能会提升，这是在4 季度看多软件的基础。

       行业热点：1、“营业税减免”对行业整体盈利提升影响有限，但该政策显示国内软件服务企业地位正在提升。2、软件板块市值较大的13 家企业三季度不给力，但考虑到软件行业正反馈机制明显，我们判断未来市值超过500亿甚至1000 亿的企业应该出现在上述13 家企业之中，我们认为人均营业利润整体处于稳定或者稳定向上的状态，且收益质量良好的公司会是长期的优胜者。

       行业估值：截止到11 月23 日，SW 计算机应用行业绝对估值39.25，处于近5 年估值区间中位，相对沪深300 的估值3.60，仍处于近五年估值区间高位。我们认为支持行业较高估值水平的因素不是上市公司业绩的高速增长，而是概念政策推动下主题投资的热情。我们判断大数据与移动应用可能会是明年主题投资的热点。

       行业基本面：根据Gartner11 年Q3 的最新IT 投资 数据，未来几年国内IT投资整体仍将保持两位数的增长，其中服务的增速显著高于硬件与软件。垂直行业，与民生相关的政府、医疗和交通领域IT 投资增速超预期可能性较大，可以重点关注。而水平领域， ERP（或管理软件）、地理信息、离岸软件外包、IT 基础设施第三方服务和信息安全等领域增速较快。

       推荐公司汇总：我们看好软件服务企业，依次推荐海隆软件、汉得信息和天玑科技，我们看好能够持续增长的蓝筹股，依次推荐远光软件和航天信息。

       另外我们谨慎推荐美亚柏科、北纬通信、信雅达和金证股份。

       风险提示：行业内重点公司的增速低于预期；投资者风险偏好改变的背景下，板块估值下行......点击查看详情