投资要点:

行业运行情况

洗衣机:5月销量398万台,同比下滑4.65%(其中内销同比增长11%;出口同比下滑24%);出口降幅进一步扩大,日本仍是洗衣机出口的主要客户,受日元贬值影响,量额均有所下滑。1-5月内销滚筒洗衣机占比22.3%,同比增长1.8%,行业增长主要靠质量而非数量拉动。

冰箱:5月销量737万台,同比下降1.4%(其中内销下降0.1%;出口同比降幅4.4%)。冰箱出口增速进入2013年呈现连续下滑趋势,冰箱出口较多的为美国和欧洲的德国和英国,受欧美经济体需求疲弱等影响,出口订单呈现多批次,少批量的特点。

彩电:1-5月彩电总销量增速2%左右。265亿的节能补贴中彩电约占三分之一,彩电受益最大。奥维数据显示,政策结束后两周平板电视零售量同比下降23%;彩电短期内透支效应明显,下半年行业内销增速将放缓。

市场表现回顾

自6月1日至7月5日,申万23个一级行业均以下跌报收,其中家用电器行业指数下跌9.85%,同期沪深300跌幅为14.56%,行业跑赢市场,位居23个申万一级行业涨跌幅第6位。四个细分子板块中,小家电跌幅最小,小家电是受政策退出影响最小的品类,市场空间大且具有高成长性。

投资策略

在市场下跌时家电板块表现出了较强的防御性,政策退出前需求的集中释放使得家电板块中报业绩增长性较为确定。黑电在本轮调整中跌幅最大,TCL集团、海信电器的股东纷纷增持,以显示对公司价值的认同及对未来发展的信心。从冰洗出货数据来看,增速在5月均现下滑,表明终端需求不旺,经销商备货意愿不强。目前板块绝对估值处于低位,相对估值处于年内高点。综合考虑行业出货增速放缓以及相对估值继续大幅向上的空间有限,维持行业“中性”评级。

个股方面优选业绩增长确定、估值较低的海信电器、青岛海尔和美的电器;继续推荐海信科龙(4、5月公司增速稳定,业绩改善趋势不变);长期关注受益于城镇化以及上半年销售较好的房地产带来增量空间的厨电老板电器和华帝股份。建议关注TCL集团(黑电1-5月销售较好,可比公司四川长虹业绩预增超50%、海信电器大股东增持,公司6月以来股价回调了22%,存在补涨可能)。